(AOF / Funds) - "Aux Etats-Unis, la fin de l'assouplissement quantitatif n'a pas eu d'effet négatif sur les marchés. Le ton de la Réserve fédérale qui demeure obstinément accommodant a, de ce point de vue, rassuré les marchés. Par ailleurs, la baisse des prix des matières premières et l'évolution contenue de salaires rassure les investisseurs sur l'évolution des marges qui pourraient légèrement progresser compte tenu de la croissance attendue de la demande", note Société Générale Private Banking. "En zone euro en revanche, une conjoncture plus atone, à l'exception notable de l'Allemagne, combinée au relèvement des taux de la BCE devrait en revanche pénaliser l'évolution des bénéfices à venir." "Les valorisations demeurent cependant tout à fait attractives, avec un écart à la moyenne historique encore plus important en zone euro qu'aux Etats-Unis. A début juillet, le ratio cours sur bénéfices à 12 mois, s'établissait à 9,6 (15,2 en moyenne) en zone euro et à 12,4 sur le marché américain (16,4 en moyenne), soit des niveaux similaires à ceux du printemps 2009." "Les valorisations du secteur financier continuent d'être déprimées en raison des risques de restructuration entourant les dettes publiques de pays européens et des exigences en capital résultant de la mise en oeuvre progressive de Bâle 3. La levée de ces hypothèques pourrait révéler un important potentiel d'appréciation à un horizon de temps qui demeure encore indéterminé." "En termes d'allocation sectorielle, nous gardons largement inchangée notre pondération, plutôt favorable aux valeurs cycliques de manière générale : nous réduisons légèrement notre exposition aux valeur énergétiques, même s'il s'agit encore d'un de nos secteur préférés pour tenir compte du repli des prix énergétiques provoquées par des perspectives de croissance jugées moins favorables par le marché et par a mise sur le marché d'une fraction des réserves stratégiques détenue par les Etats." "Néanmoins, les valeurs du secteur nous semblent injustement décotées et continuent d'offrir un rendement du dividende élevé(ratio dividende/cours de l'ordre de 6%). Nous considérons en effet que le prix du pétrole devrait demeurer élevé, en raison des contraintes pesant sur l'offre et de la réaccélération de la croissance attendue au second semestres." "Les technologies de l'information vont continuer à profiter de la reprise de l'investissement des entreprises ; le secteur des matières premières et des minières qui bénéficie d'une faible valorisation alors que les perspective de croissance des bénéfices demeurent élevées ; le secteur de la santé, compte tenu de la faiblesse actuelle des valorisations, des opérations de fusions-acquisitions en cours ou à venir, et des perspectives de demande dans les pays émergents." AUT/ALO