(AOF / Funds) - "Le redressement des chiffres américains dans les prochaines semaines et l'apaisement des tensions liées à la crise de la dette souveraine militent toujours en faveur de positions défensives stratégiques. Encore faut-il que les investisseurs ferment les yeux sur les défis redoutables que les Etats-Unis et l'Europe ont à relever sur le plan budgétaire. L'apaisement de la crise grecque, grâce à l'UE, donne à présent un coup de pouce aux GGB, mais sans pour autant écarter les dangers qui se profilent à long terme", note SG Cross Asset Research. "Les investisseurs se félicitent de la possibilité d'une intervention du FESF dans le sillage du sommet de l'UE. De quoi soutenir les obligations d'Etat européennes les plus risquées à court terme. Mais la crise n'est pas terminée pour autant." "Le temps est désormais compté pour parvenir à un règlement de la crise liée au plafond de la dette aux Etats-Unis. Mais nous restons confiants : Washington ne se tirera pas une balle dans le pied. Avec l'amélioration des conditions de risque, nous recommandons de prendre des positions payeuses sur le butterfly 1-2-3 ans." "Les payeuses USD d'échéance courtes sur les taux courts (ULC) sont actuellement bon marché en raison de la faiblesse de la volatilité et d'une partie courte plate pour la courbe USD : une opportunité en termes de risque/bénéfice. Nous recommandons d'acheter les payeuses ATMF 2m2y ou 1m2y USD." "Les ladders ou spreads de payeuses 3m2y EUR à coût nul nous semblent intéressants ; viser une correction modérée sur la partie courte de la courbe EUR. Les liquidités excédentaires EUR augmentent. Conséquence : la base Refi-Eonia s'élargit de nouveau. Le marché anticipe néanmoins 1,35% pour la réunion du mois d'août, à peine 15pb en deçà du taux refi. Un niveau trop élevé." "L'envolée récente des achats par les banques de JGB à échéance très éloignée va-t-elle durer ? Cela nous semble peu probable. Nous recommandons de pendre des positions longues sur le milieu du fly 10y-15y-20y." "La courbe de swaps AUD nous semble présenter la plus forte dislocation sur nos écrans. Payer le taux swap AUD 5 ans et utiliser les positions receveuses sur la courbe de swaps USD pour atténuer le carry et l'aversion mondiale au risque." AUT/ALO