(AOF / Funds) - "Maintenant que les risques européens ont diminué à la suite de l'annonce du second plan grec de 159 milliards d'euros, le marché s'est vite retourné sur le dollar, en baisse depuis une semaine, contre la plupart des devises du G10. A l'approche de la date butoir du 2 août, date à laquelle le plafond de la dette américaine doit être relevé afin d'éviter un défaut technique, le marché redoute un compromis de court terme qui ne remettrait pas en cause la problématique de la dette américaine sur le long terme", note Nordine Naam de Natixis. "Face à l'intransigeance des républicains cherchant à politiser la dette américaine avant les prochaines élections présidentielles, un compromis de court terme (augmentation assez faible du plafond de la dette publique en échange d'une réduction assez faible des déficits publics) serait en effet susceptible de peser davantage sur le dollar qui se trouve déjà sur des niveaux historiquement bas depuis 1980 en termes de taux de change effectif (TCE) nominal." "En revanche, si les républicains et les démocrates parviennent à un compromis permettant de corriger la trajectoire de la dette américaine sur le long terme (réduction de la dette supérieure à 3.000 milliards sur dix ans), cela pourrait être temporairement positif pour le dollar. Mais rapidement, il devrait repartir à la baisse face à une politique monétaire qui devrait demeurer inchangée bien plus longtemps qu'anticipé initialement afin de compenser la politique budgétaire restrictive basée principalement sur des réductions de dépenses sociales." "La courbe des Fed Funds futures ne reflète déjà plus aucune anticipation de hausse des taux directeurs avant février 2013. Enfin, un défaut même technique sur la dette américaine n'est pas reflété dans les cours du dollar, le marché semble persuadé que les deux partis finiront par trouver un accord à la dernière minute. Dans ce contexte, l'EURUSD devrait progresser davantage à court terme au moins jusqu'à 1,47 et ce malgré la rechute des valeurs bancaires européennes assez corrélées à l'EURUSD depuis le début de la crise grecque." "L'évolution divergente des valeurs bancaires et de l'EURUSD au cours de la semaine écoulée montre bien que c'est la baisse du dollar qui explique l'appréciation de l'EURUSD. On retrouve la même divergence entre l'EURUSD et le spread de taux 2a Euro/Etats-Unis. Quoi qu'il en soit, cet environnement reste favorable au CHF et au JPY. De leur côté, les devises à béta élevé (SEK, AUD, NZD) continueront à progresser contre dollar en l'absence de forte hausse de l'aversion au risque." AUT/ALO