(AOF / Funds) - "Les investisseurs en actions demeurent relativement optimistes. L'approbation du plan d'austérité grec par le parlement à la fin du mois de juin a entraîné une vague d'optimisme sur les marchés. Les actions ont progressé sur tous les fronts, même si les actions européennes et financières sont restées à la traîne. Ceci est lié aux incertitudes relatives à la crise de la dette européenne et au fait que les banques encourent des risques importants", note ING IM. "Les actions cycliques, qui étaient restées en retrait par rapport aux secteurs défensifs au cours de ces derniers mois, ont affiché les meilleures performances. La palme revient aux biens de consommation durables. Cette bonne performance est imputable à la robuste demande persistante des marchés émergents, soutenue par les solides indicateurs de croissance de la Chine, ainsi qu'à la baisse des prix pétroliers." "Les valeurs automobiles ont également bien performé, maintenant que la production industrielle se redresse au Japon et que l'approvisionnement en pièces détachées de cette région est rétabli. Sur le plan régional, le marché japonais des actions s'est clairement distingué ces derniers temps, grâce au rebond économique après le tremblement de terre de mars. Le redressement de la production industrielle a dépassé les attentes. Les travaux de reconstruction soutiendront également largement l'économie." "Dans le même temps, d'autres économies développées sont confrontées à un ralentissement de leur croissance. Ceci stimule clairement la performance des actions japonaises en comparaison des actions des autres marchés développés. Ceci est la principale raison nous incitant à adopter une vue positive pour le marché japonais." "En dehors du Japon, nous sommes également positifs pour les marchés émergents. En comparaison des économies développées, leur croissance est structurellement plus élevée. En outre, le ralentissement de la croissance est actuellement plus perceptible aux Etats-Unis et en Europe, des régions qui sont également confrontées à un problème d'endettement. Ceci rend ces dernières régions moins attrayantes." "Les craintes relatives à un hard landing de l'économie chinoise ont, par ailleurs, diminué après les solides chiffres de croissance du deuxième trimestre. L'inflation devrait, pour sa part, culminer au cours des prochains mois, ce qui signifie que la banque centrale chinoise ne sera probablement plus contrainte de resserrer sa politique monétaire." "Les secteurs cycliques ont souffert depuis avril, lorsque les indicateurs économiques ont commencé à décevoir. Au deuxième trimestre, les secteurs défensifs ont affiché une nette surperformance par rapport aux secteurs cycliques. Dans le sillage de ces performances, nous avons adopté un positionnement un peu moins défensif et nous sommes désormais plus positifs pour l'énergie et les biens de consommation durables. Nous nous attendons à ce que les prix pétroliers restent relativement stables autour des niveaux actuels." "De plus, les récents chiffres de croissance de la Chine indiquent que l'économie devrait éviter un hard landing, ce qui soutiendra les prix pétroliers. Ceci est également positif pour les biens de consommation durables, qui sont sensibles aux développements en Chine et dans les marchés émergents en général." "Le début du troisième trimestre marque aussi l'ouverture d'une nouvelle saison de publication des bénéfices. Bien que nous tablions sur une croissance des bénéfices à deux chiffres, nous pensons que les prévisions bénéficiaires des analystes sont excessives. Ces derniers prévoient actuellement une croissance bénéficiaire de 18% pour l'année. A l'approche de la saison des résultats, plusieurs avertissements sur bénéfices ont déjà été émis, notamment par Philips, KPN et Akzo Nobel aux Pays-Bas." "Au cours de ces derniers mois, la tendance bénéficiaire s'est dégradée assez rapidement, ce qui signifie qu'il y a eu plus de révisions à la baisse des bénéfices que de révisions à la hausse. Contrairement à la tendance bénéficiaire, les valorisations sont très attrayantes, tant dans une perspective historique qu'en comparaison des autres classes d'actifs." "Sur la base des bénéfices des douze derniers mois, le ratio cours/bénéfices s'est replié en juin dans toutes les régions et se situe désormais partout (à l'exception du Royaume-Uni) en dessous de la moyenne à long terme. En outre, le rendement du dividende moyen est actuellement supérieur au rendement des obligations d'Etat. Nous nous attendons à ce que les dividendes augmentent, à l'instar des bénéfices, d'environ 10% au cours deux prochaines années." "La bonne performance des marchés d'actions en dépit de toutes les turbulences est surtout imputable aux solides fondamentaux des sociétés. Les sociétés affichent actuellement des bilans très sains. Les cash-flows sont élevés et les moyens de trésorerie atteignent des montants considérables. Les entreprises américaines disposent à l'heure actuelle de près de 1,9 milliard de dollars de cash." "Ces liquidités permettent aux sociétés de réaliser des opérations favorables aux actionnaires : elles rachètent des actions propres, augmentent leur dividende ou procèdent à des fusions et acquisitions. Contrairement à la fin des années 1990, lorsque les fusions et acquisitions étaient financées par des actions, 60% de toutes les acquisitions sont aujourd'hui totalement financées en cash. Nous pensons que nous ne sommes qu'au début d'un cycle haussier de fusions et d'acquisitions. Les opérations sont d'envergure relativement faible (97% ont une valeur de moins de 500 millions de dollars) et les primes d'acquisition sont modérées à 20% en moyenne." AUT/ALO