(AOF / Funds) - "Nous voulons partager nos premières réflexions à la suite de la dégradation de AAA à AA+ de la note de la dette américaine par Standard & Poor's (S&P). En outre, en dépit de cette dégradation, S&P a maintenu une perspective négative, alors que Moody's, à l'instar de Fitch, a confirmé le maintien actuel de la note AAA pour la dette américaine, tout en la mettant dans une perspective négative qui selon nous, n'a potentiellement pas de conséquences significatives", notent David Leduc, directeur des investissements, et Thomas Higgins, stratégiste global macro chez Standish. "Si les banques et les courtiers ne souffriraient sans doute pas dans l'immédiat d'un abaissement de leur note, S&P a indiqué qu'elle reverrait à la baisse, en ligne avec le niveau de la dette souveraine américaine, la note de Fannie Mae et de Freddie Mac, des banques fédérales hypothécaires notées jusqu'ici AAA, ainsi que la note des banques agricoles fédérales également notées AAA." "En ce qui concerne les transactions de financement structuré, l'agence S&P a indiqué qu'elle intégrerait dans le cadre de son analyse une évaluation du degré d'exposition de chaque opération aux obligations ou aux garanties du gouvernement américain. A cet égard, l'agence a précisé que toute légère augmentation éventuelle des taux d'intérêts n'affecterait pas, d'une manière générale, la note de ces transactions." "En ce qui concerne les titres exemptés de fiscalité, les secondes émissions d'obligations municipales, les obligations adossées aux Federal Housing Association (FHA), Government National Mortgage Association (GNMA) et Federal National Mortgage Association (FNMA), ainsi que les obligations de financement de projets financés au niveau fédéral (Garvee) seront directement affectées. La part de marché agrégée de ces crédits est minime. L'agence Moody's n'a dégradé ni les cinq crédits obligataires des Etats notés AAA ni les obligations générales locales (GOs), contrairement à ce qu'elle avait anticipé en cas de dégradation de la note du gouvernement fédéral américain." "A la suite de l'annonce de S&P, la Réserve fédérale américaine (Fed) a immédiatement publié un communiqué déclarant qu'en terme d'allocation de fonds propres pour le risque de crédit, la pondération du risque relatif aux bons du Trésor américain et aux autres titres émis ou garantis par le gouvernement américain, les agences gouvernementales et les entités sponsorisées par le gouvernement américain, resterait inchangée. Le traitement des bons du Trésor américain et autres titres, émis ou garantis par le gouvernement américain, les agences gouvernementales et les entités sponsorisées par le gouvernement dans le cadre d'autres réglementations de l'agence bancaire fédérale, notamment la réglementation W du Conseil de la Fed, ne sera pas affecté." "Selon nous, toute correction des bons du Trésor américain sera sans doute temporaire, eu égard à la détérioration des perspectives économiques. Par conséquent, il faudrait considérer cette situation comme une opportunité d'achat. Certains analystes de marché ont prétendu que la dégradation de la note de la dette américaine pourrait être déjà intégrée dans les marchés financiers, mais rien n'est moins sûr." "Nous avons déjà analysé, dans le passé, l'impact d'une dégradation de la note de la dette sur la qualité du portefeuille par rapport aux directives d'investissement définies par le client. Dans un tel scénario, certains portefeuilles pourraient nécessiter d'être ajustés afin de maintenir la qualité minimum imposée par les directives des clients. Toutefois, l'impact pourrait également être tout autre. Anticipant une augmentation de la volatilité et d'autres effets plus négatifs, nous avons récemment réduit le risque de nos portefeuilles par rapport aux indices de référence. L'impact final de la situation actuelle sur le marché reste incertain, mais nous nous tenons prêts à ajuster les portefeuilles, le cas échéant, afin de tirer profit des dislocations temporaires du marché." AUT/ALO