(AOF / Funds) - "Les banques centrales cherchent à soigner les maux des marchés financiers en offrant un accès de plus en plus large et souple au financement, mais cette solution atteindra bientôt ses limites. Utiliser l'argent facile pour soutenir les prix des actifs dans l'espoir d'atténuer l'impact du désendettement était certainement une meilleure stratégie qu'adopter une approche fataliste au ralentissement économique", note SG Cross Asset Research. "Mais l'hésitation des pays à stopper leur endettement croissant et la déconnection grandissante entre les prix des actifs et les indicateurs économiques sous-jacents ont généré une forte volatilité rendant la politique de l'argent facile moins attrayante." "Fournir un accès encore plus facile au financement pourrait ne pas être d'une grande aide, mais les marchés affirmeront aux banquiers centraux que c'est ce dont ils ont besoin et, au vu des récents indicateurs, les banquiers centraux cèderont aux marchés et soutiendront la volatilité en agissant ainsi. Dans ce contexte, nous conseillons d'éviter les devises soutenues par des taux élevés (BRL and AUD) et de privilégier celles bénéficiant d'un large excédent courant (sauf le CHF et le JPY qui sont des cas particuliers) et nous ne serions pas étonnés d'assister à une phase de rebond de l'USD." "Il ne s'agissait finalement pas d'un trou d'air temporaire, mais bien d'un ralentissement synchronisé sur l'ensemble des pays du G7. Les marchés ont certes intégré une croissance plus faible, mais de toute évidence pas une récession. Le risque est désormais que toute nouvelle faiblesse des pays développés fasse chuter les anticipations de croissance dans les pays émergents, avec un impact négatif sur les devises émergentes ayant subi de larges flux entrants. Dans le G10, l'AUD et le CAD seront les plus affectés. Dans le monde émergent, nous faisons la distinction entre les devises à faible bêta et celles à bêta élevé. L'USD gagnerait sans doute du terrain avec un tel scénario." "Nous analysons nos modèles à court terme pour déterminer que l'EUR, l'AUD et le NZD sont largement surévalués, tandis que le billet vert est bon marché. Toutefois, les mouvements des risk reversals suggèrent que cette évolution résulte en partie de la diversification des réserves en cours, hors de l'USD. Nos modèles suggèrent également que le JPY et le CHF sont surévalués." AUT/ALO