(AOF / Funds) - "Les indices d'activité manufacturière Philly Fed et Empire State sont comme un coup dans le plexus solaire pour ceux qui espéraient une stabilisation du mouvement baissier aux Etats-Unis et de l'activité économique. Les perspectives d'emploi et les dépenses des ménages montraient des signes timides d'amélioration, et les données de production industrielle s'amélioraient, bien que soutenues par des chiffres exceptionnels", note SG Cross Asset Research. "Toutefois, le mouvement de contraction mondial de la production entamé dans le sillage du désastre de Fukushima est toujours parmi nous, et la confiance du marché a été sérieusement entamée par la confirmation de cette contraction." "Le Daily Telegraph et d'autres journaux nous signalent, une fois encore, que les rendements obligataires bas augurent d'un effondrement à la nippone pour les Etats-Unis et l'Europe. J'ai toujours pensé que l'idée des marchés nous prévenant de ce qui va se passer était ridicule. Les marchés reflètent les craintes des investisseurs, ce qui diffère fortement d'une lecture de l'avenir. Mais la combinaison d'actions fragiles et de rendements bas nous dit que sur fond de statistiques économiques médiocres, la panacée représentée par l'argent facile prend une bonne dose de plomb dans l'aile." "Pourtant, parmi les nombreuses différences opposant les Etats-Unis au Japon, c'est la volonté jusqu'au-boutiste de la Fed en termes de relance qui est la plus frappante. Au final, Washington est plus déterminée que Pékin à relancer, encore et encore. Le problème avec cette stratégie, c'est qu'elle ne peut qu'adoucir le désengagement, sans l'éviter complètement. Mais ce jusqu'au-boutisme va permettre de limiter les phases de rebond du dollar sur fond d'aversion au risque, et conserver intacte la tendance baissière du billet vert sur le long terme." "Aucun indicateur américain important ne sera publié aujourd'hui, mais les actions américaines risquent fort de poursuivre leur repli, apportant un soutien temporaire au dollar. En Amérique du Nord, seul l'ICP canadien sera publié. Le Canada est structurellement plus sain que les Etats-Unis mais son économie est dépendante de celle de son voisin américain, et sa devise est affectée par les fluctuations des actions américaines. Une inflation plus faible n'entraînera pas de durcissement et le CAD pourrait connaître des difficultés aujourd'hui." "Peu d'indicateurs attendus en Europe. La difficulté sera cependant de trouver des devises peu risquées à acheter. Le yen et le franc suisse devraient en profiter, mais la réticence des autorités à les voir s'apprécier à l'infini est très nette. Le dollar pourra en tirer parti, mais de façon temporaire. L'or devrait une fois encore tirer son épingle du jeu, puisque la solution sera de l'argent plus facile." "Nous avons tendance à penser, de façon un peu simpliste peut-être, que ces périodes de turbulences des marchés sont particulièrement néfastes pour les devises des pays où des déficits courants importants ont été financés facilement, une croissance forte ayant fait monter les taux. L'AUD et le BRL en sont les illustrations les plus évidentes. Certaines devises semblent simplement destinées à afficher une corrélation étroite avec l'appétit pour le risque, sans réelle raison valable. De leur côté, la SEK et le KRW sont des exemples de devises pour lesquelles les fondamentaux sont robustes, mais l'engouement du marché ne suit pas." AUT/ALO