(AOF / Funds) - "Les marchés d'actions mènent la danse et restent déprimés. L'or progresse, mais le dollar a du mal à poursuivre sa chute. Cette semaine bien chargée commencera avec les PMI européens mardi et se terminera avec le discours tant attendu de Ben Bernanke à Jackson Hole vendredi. Mais ce lundi s'annonce calme avec peu d'événements, mis à part la chute des marchés boursiers. Les ventes dans les grands magasins japonais ont été robustes et l'indice de la Fed de Chicago sera publié plus tard dans la journée", note SG Cross Asset Research. "Malgré beaucoup de menaces d'interventions, la BoJ reste absente des marchés, ce qui n'empêche pas le yen de légèrement se déprécier. La plus forte variation pendant la séance asiatique aura été la nouvelle hausse de 1,5% du prix de l'or, mais cela n'étonne plus personne maintenant." "Ce week-end, la presse européenne s'est focalisée sur les nouveaux signes d'opposition aux obligations paneuropéennes (principalement en Allemagne, mais pas seulement). Tout rejet définitif de cette solution augmenterait le risque de nouvelles tensions dans la zone euro, d'autant que les finances publiques grecques restent visiblement fragiles." "Les publications d'indicateurs européens ne commenceront pas avant les PMI préliminaires demain et toute faiblesse pourrait considérablement renforcer l'idée que la BCE sera contrainte de procéder à une volte-face en baissant ses taux. En attendant, l'EUR/USD se maintient dans sa fourchette et perd du terrain. La parité a très bien résisté à la détérioration du spread de taux 2 ans, mais sans doute parce que les spreads des obligations 10 ans sont mieux orientés grâce à l'engouement pour les positions d'aplatissement. Dans les deux cas, la fourchette tient bon." "Le discours de Bernanke à Jackson Hole sera très suivi cette semaine après la profonde déception suscitée par les indices Empire State et de la Fed de Philadelphie. Un retour pur et simple à une politique d'assouplissement quantitatif est improbable, d'autant que ce ne serait pas le meilleur moment pour agir ainsi, vu la faiblesse des rendements. En revanche, une extension de la duration du portefeuille de la Fed est envisageable et, quoi qu'il se passe, Bernanke cherchera à ancrer les rendements des Treasuries et des obligations hypothécaires autant que possible, afin de contribuer au rebond du refinancement hypothécaire, soutenir la demande des ménages et faire tout le nécessaire pour favoriser une reprise des dépenses d'équipement." "Tout cela maintiendra des pressions baissières sur le dollar en l'absence d'une forte aversion au risque. Toutefois, le potentiel de baisse du billet vert semble désormais limité : les autorités japonaises et suisses font tout leur possible pour lutter contre l'appréciation de leurs devises, l'AUD et le BRL sont surévalués, le CAD dispose désormais d'un faible potentiel de hausse, etc. La presse suisse explique que le gouvernement fédéral souhaite une indexation à 1,20 EUR/CHF et, au Japon, Noda a encore élevé la voix." "Au lieu d'assister à une nouvelle dépréciation du dollar, nous observons une baisse des taux réels dans le monde entier. En Suisse, les taux nominaux s'enfoncent de plus en plus en territoire négatif à mesure que les annonces de baisse des prix se répandent. Cette tendance devrait se poursuivre et explique peut-être pourquoi le sterling, qui avait pendant longtemps les taux réels les plus négatifs parmi les principales devises, résiste bien aux signes de faiblesse économique. L'EUR/GBP risque fort de chuter sous la barre des 0,87 malgré les indicateurs. Et cela nous laisse encore plus frustrés que les devises des économies à taux réels élevés (notamment celles surévaluées, comme la SEK) ne perdent pas leurs corrélations classiques avec le risque." AUT/ALO