(AOF / Funds) - "Pour l'heure, l'EURUSD est demeuré dans sa fourchette comprise entre 1,40 et 1,45 dans laquelle il évolue depuis le mois de mai. De fait, l'EURUSD demeure tiraillé tantôt par les nouvelles négatives en provenance des Etats-Unis tantôt par celles venant de la zone euro. Ce sont les deux principales devises de réserve dont personne ne veut actuellement compte tenu de l'accumulation des risques dans chacune de ces zones. L'euro a tendance à se redresser dès que les actifs risqués commencent à se stabiliser, même si les incertitudes demeurent significatives sur le front des dettes souveraines." "Il est vrai que les autorités politiques et monétaires européennes ont annoncé plusieurs mesures dont le nouveau plan d'aide à la Grèce le 21 juillet et des mesures destinées à soutenir les dettes des pays périphériques mais l'implémentation de ces mesures (autorisation de l'EFSF d'acheter des dettes périphériques) tardent face à des marchés de plus en plus impatients." "Seule la décision de la BCE d'acheter de la dette italienne et espagnole (à hauteur de 22 milliards) a permis de contenir la contagion de la crise et par là, de réduire les craintes des marchés. Mais ces dernières sont réapparues face aux tergiversations du couple franco-allemand, réticent à toute idée de créer des Eurobonds." "De même, les difficultés des banques européennes à se refinancer à la fois en zone euro et aux Etats-Unis ont renforcé les tensions sur les marchés monétaires. Selon la BCE, une banque européenne aurait ainsi sollicité sa facilité en dollars entretenant les craintes des marchés sur la liquidité en dollars des banques européennes." "L'élargissement du spread Euribor/OIS et des basis swap dollar témoignent ainsi du renchérissement du coût de refinancement des banques européennes. Certains CDS bancaires ont atteint des niveaux supérieurs à ceux observés après la faillite de Lehman. Enfin, la très nette décélération de la croissance européenne au deuxième trimestre à 0,2% devrait rendre encore plus difficile la réduction des déficits publics." "De ce fait, la courbe monétaire européenne s'est nettement aplatie et reflète des anticipations de baisse des taux directeurs. Un tel environnement reste donc négatif pour l'euro d'autant que les incertitudes vont persister de manière durable avec toujours des interrogations (notamment en septembre) sur la capacité des pays périphériques à réduire leur déficit public." "Pour l'heure, l'EURUSD n'a pas baissé significativement demeurant toujours dans la fourchette 1,40/1,45 malgré un spread de taux 2 ans augurant plutôt d'un EURUSD autour de 1,35. Mais le sentiment de marché est devenu particulièrement négatif comme en témoigne les positions des comptes spéculatifs qui ont été réduites cet été et/ou les Risk Reversal 25D à 3 mois qui ont testé des plus bas historiques de -3,51 témoignant donc du renchérissement de la prime des PUT sur l'euro." "En septembre, l'euro sera au final de nouveau sous forte pression face à un regain de craintes sur le plan grec et à l'incapacité des pays européens à dépasser leur propre intérêt pour mener des politiques plus fédérales." AUT/ALO