(AOF / Funds) - "La liste de personnes estimant que l'euro survivra continue de s'allonger. Bien sûr, difficile de dire si Alan Greenspan en fait partie, mais ses déclarations sur un éclatement de l'euro ont fait beaucoup parler la presse hier après-midi et cette nuit. Les investisseurs baissiers sur l'euro ont bien des raisons de le rester : le marché a encore été incapable de conserver ses gains de début de séance pour enregistrer un véritable rebond cette nuit tandis que les Européens se disputaient sur les conditions du nouveau plan de sauvetage grec", note SG Cross Asset Research. "Notre prévision de 1,45 en fin d'année reflète l'impasse que représentent une croissance terne, des banques centrales quasiment impuissantes et un désamour généralisé pour ces deux devises." "Notre prévision de franchissement de la barre des 1,50 à plus long terme montre que nous estimons que l'euro survivra plutôt que d'éclater, tandis que l'économie américaine évitera de retomber dans la récession (sauf techniquement) mais n'affichera pas une croissance suffisamment forte pour altérer notre scénario de dépréciation du dollar et d'une politique ultra-souple de la Fed. Nous sommes frustrés que le manque d'attrait des deux principales devises ne se transforme pas en de la vigueur pour certaines autres présentant des fondamentaux bien meilleurs et une capacité à rebondir en période d'appétit pour le risque (KRW, SEK, NOK, etc.). Cela a pour conséquence un marché fatigué qui pourrait faire chuter la volatilité avant les indicateurs de septembre." "Dans le même temps, nos amis de chez Moody's ont abaissé la notation japonaise et prévenu les Etats-Unis qu'une nouvelle consolidation budgétaire serait nécessaire pour éviter qu'il leur arrive la même chose. Cela devrait faire plaisir à leurs collègues de S&P. Les downgrades japonais observés ces dernières années ont l'avantage de nous rappeler qu'abaisser la notation d'un grand Etat n'implique clairement pas en soi un effondrement de sa devise ou une hausse de ses rendements obligataires. En effet, on voit surtout que les agences de notation accordent beaucoup d'importance aux taux d'endettement, alors qu'ils ne sont pas du tout corrélés à la probabilité d'un défaut souverain (du moins au cours des cent années d'existence des agences de notation)." "La chose qui a clairement changé cet été est que la première hausse des taux de la Fed ou de la BCE est désormais bien plus lointaine qu'elle n'y paraissait et le rendement des obligations 2 ans américaines et européennes a chuté lourdement. Cela est clairement favorable au yen contre l'euro et le dollar et, malgré tout le débat sur une éventuelle surveillance du marché par la BoJ, l'appétit japonais pour les interventions sera encore testé dans les semaines à venir." "Bien que cette décision ait été ignorée par le marché, les 100 milliards de réserves fournis par la BoJ et le ministère des Finances à son équipe de recherche et développement ne devraient pas être consacrés aux marchés émergents les plus exotiques. Ce large montant pourra être investi dans des Etats où le Japon renforce sa présence, comme la Chine le fait depuis quelques temps." "Cela augure également de sorties de capitaux sur les marchés de taux américains et européens à destination d'autres classes d'actifs offrant un potentiel de hausse. Cette mesure est positive pour le développement des marchés de capitaux dans les pays en voie de développement et exotiques et représente une condition nécessaire au rééquilibrage mondial. Toutefois, les différentes décisions prises par les autorités japonaises ont été décevantes et une phase baissière ne peut donc être exclue." "L'Ifo était faible, confirmant l'idée d'un ralentissement en Allemagne. Une étude empirique montre que le PMI est un bon indicateur précurseur (il était à son niveau d'équilibre), tandis que l'indice Zew reste un indicateur du sentiment dans le secteur financier et ne nous apprend rien sur l'avenir. L'indice de la Fed de Richmond a été décevant, venant s'ajouter à une longue liste d'enquêtes déprimantes. Les commandes de biens durables seront importantes aujourd'hui. Le marché attend le discours à Jackson Hole. Toute nouvelle incapacité de l'indice S&P de rebondir laisserait entrevoir un test de la limite basse de la fourchette actuelle." AUT/ALO