(AOF / Funds) - "L'environnement actuel est caractérisé par une quantité de risques importants, souvent corrélés. La crise budgétaire en zone euro : les achats de la BCE (36,3 milliards d'euros en deux semaines) ont réussi à calmer la situation, mais l'accord entre la Finlande et la Grèce sur un dépôt de garantie d'Athènes dans un compte bloqué d'Helsinki conduit à une envolée du spread GGB-bund, qui s'affiche désormais à plus de 1.500 pb, à proximité immédiate de ses plus hauts historiques", note René Defossez de Natixis. Le gestionnaire cite en outre "les tensions dans le marché interbancaire européen, qu'illustre le comportement du spread euribor-OIS 3 mois (65 pb) ou encore le Ted spread (103 pb) ; le ralentissement de la conjoncture en zone euro, illustré aujourd'hui par le passage sous 50 du PMI industrie manufacturière de la zone en août (49,7) et une légère baisse du PMI services. La très forte baisse de l'indice Zew en Allemagne le même mois n'est pas de nature à rassurer non plus ; le ralentissement de la conjoncture aux Etats-Unis, en particulier l'absence totale de rebond de l'activité immobilière (les ventes de maisons neuves ont baissé de 0,7% en juillet ; les foreclosures restent campés sur un niveau très élevé)". "Cet environnement de risques importants et corrélés se traduit par une volatilité très forte dans les marchés et un indice de perception du risque (calculé par Natixis) très élevé. Dans ce contexte, les investisseurs adoptent logiquement un comportement très conservateur, et privilégient les valeurs refuge. Le problème, c'est que la crise a mis à mal certaines d'entres elles, en particulier les obligations souveraines des pays périphériques de la zone euro. Le champ des valeurs refuge s'est donc réduit, d'où le prix extraordinairement élevé de celles qui restent." "Les rendements des obligations suisses courtes sont négatifs (celui de la 4% 02/13 est de -0,07%) ; en dépit de tous les efforts de la BNS, le franc suisse reste extrêmement cher par rapport à l'euro (EURCHF : 1,1358) ; les rendements du Bund et du T-note 10 ans sont de 2,10% ; régulièrement, les taux des T-bills US s'affichent en territoire négatif ; l'once d'or flirte avec les 1.900 dollars." AUT/ALO