(AOF / Funds) - "Le mois de septembre s'annonce positif au regard des extensions affichées par EMTS. Aussi, la duration de l'indice Global augmentera de 4,9 points de base à 6,14 contre un recul de 1pb le mois dernier. En termes de maturité tous les buckets verront leur duration évoluer positivement sauf les segments 7-10 ans (-1,73pbs) et +15 ans (-1,63 pbs). On observe des hausses de duration plus marquées pour les segments de maturité 5-7 ans à +10,2 pbs et surtout 10-15 ans avec un bond de 17,6 pbs", note Amandine Boulay de Natixis. "Nous pouvons noter que dans le cadre du rebalancing d'août, l'extension de duration sur le 10-15 ans atteignait déjà 29,6 pb. Les extensions du mois de septembre seront supérieures aux moyennes historiques pour de nombreux buckets, notamment le 10-15 ans. L'extension de l'indice Global sera à peine supérieure à sa moyenne historique (4pb). En revanche celles sur les buckets 1- 3ans, 7-10 ans et +15 ans sont bien inférieures." "En ce qui concerne la composition des paniers, trois pays seront concernés : l'Autriche, la Belgique et la Finlande. Les sorties du panier global concerneront donc le papier finlandais 4,25% 09/2012 présent aussi sur le bucket 1-3 ans, les OLOs 4,25% 09/2014 et 4,25% 09/2021 et enfin deux RAGB (le 4% 09/2016 et le 3,5% 09/2012). Enfin deux autres papiers, le RFGB 3,125% 09/14 sur le bucket 3-5ans et l'OLO 3,25% 09/2016 sur le bucket 5-7 ans, passeront dans des buckets de maturité inférieure." "Concernant les entrées dans le portefeuille Global nous retrouverons notamment deux papiers 15 ans (l'OLO 4,5% 18/03/2026 et le RAGB 4,85% 15/03/2026), ce qui explique la forte extension sur ce bucket de maturité. Sur les maturités plus courtes, trois autres titres feront leur entrée : le RAGB 4,65% 01/2018, le RFGB 1,75% 04/2016 et enfin l'OLO 4% 03/2018." "Au final, deux titres 10 ans seront remplacés par deux titres 15 ans ce qui milite en faveur d'un léger aplatissement de ces segments sur les courbes concernées. Dans tous les cas, il est probable que les niveaux de valorisation actuels des papiers 10 ans sur la zone AAA (en termes absolus ou contre swap) poussent certains investisseurs à augmenter légèrement leur duration moyenne, d'autant plus que les spreads 10-15 ans AAA restent toujours relativement importants (45pb entre les deux RAGB)." "Une autre stratégie opportune serait un butterfly 10-15-30 ans. Ces derniers offrent toujours de la valeur, notamment celui sur la courbe autrichienne (RAGB 21-26-37 par exemple)." AUT/ALO