Crédit Agricole SA : De bons résultats altérés par la Grèce pour CM-CIC Securities
Crédit Agricole SA a publié ses résultats pour le deuxième trimestre 2011, jeudi 25 août. Cette publication est marquée par le « profit warning » du 28/07/2011 dans lequel le groupe indiquait que sa filiale grecque « Emporiki », ainsi que le plan de sauvetage de la Grèce, pénaliserait sensiblement ses résultats trimestriels. Néanmoins, les résultats du Crédit Agricole SA sont au dessus des attentes de CM-CIC Securities. Le broker réitère donc sa recommandation Accumuler avec un objectif de cours inchangé de 11 euros.
Les résultats du deuxième trimestredu Crédit Agricole SA offrent une double lecture :
- La Grèce et les déboires de la filiale locale « Emporiki » continuent à peser sur les performances du groupe. Les analystes de CM-CIC Securities soulignent que les impacts sur le RNpg est de 640 ME. En incluant la filiale grecque (en perte e -777 ME), la banque de détail affiche à nouveau un résultat négatif de - 695 ME (vs -59ME au T1-2011).
- Cependant le courtier note que « les résultats du Crédit Agricole SA sont « au dessus de son attente ». Le PNB a « atteint 5 531ME, en hausse de +1,1% (vs T2-2010) », le RBE est en « hausse de + 6,6% à 2201 ME grâce à des charges qui baissent de -2,2% » confirmant « la maîtrise des charges observées depuis plusieurs trimestres ». Le RNpg de la société s'établit à 339 ME (-10,6%). CM-CIC Securities souligne aussi que les revenus « progressent de + 3,9% » mais que les charges augmentent « fortement en raison de l'intégration des agences italiennes (+14,9%), d'où une baisse sensible du RBE de -12,4% »Une structure financière solide
Le « Tier one » s'élève à 11% et le « Core Tier One » à 8,9% (vs 8,7% au T1-2010).D'après CM-CIC, à ce stade, ces publication sont un moyen pour le Crédit Agricole SA de « mettre en avant sa forte résistance sur la thématique du refinancement à court et long terme ( programmes en passe de finalisation, faible dépendance au dollar - 25 MMe-, réserves de liquidités de 120 MME..) » même si Emporiki a fait appel à la BCE à hauteur de 0.5 MME) » . Pour CM-CIC les résultats du Crédit Agricole SA sont « sans réelle surprise ». Le bureau d'analyse constate que même si la Grèce continue à « polluer » le virage stratégique de la banque « vers un modèle moins dynamique mais plus sûr, on retrouve les caractéristiques du groupe, notamment son efficacité opérationnelle ». CM-CIC Securities maintient donc sa recommandation Accumuler avec un objectif de cours inchangé de 11 euros.
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