(AOF / Funds) - "La Suisse faisant tout ce qu'elle peut pour faire perdre au franc son statut de valeur refuge, le Japon étant toujours insatisfait de la vigueur du yen, les devises liées aux matières premières étant aussi fortes qu'elles peuvent l'être et sensibles au ralentissement économique mondial, nous commençons à ne trop plus savoir où placer notre argent à l'abri", note SG Cross Asset Research. "Compte tenu des pressions exercées sur la BCE pour qu'elle adopte une politique plus dovish, du manque de confiance dans les marchés d'actifs mondiaux et des moyens limités dont dispose la Fed, il est possible que le dollar soit sur le point de repartir à la hausse. Nous craignons qu'un repli de l'EURUSD sous 1,39, n'entraîne une chute à 1,30. L'indice DXY pourrait quant à lui grimper à 80 s'il franchit les 76,2." "Les réserves de la BNS ont été multipliées par cinq depuis 2008 grâce aux flux de valeurs refuge. Ces flux se poursuivront et gonfleront davantage le bilan de la BNS, provoquant une baisse des taux domestiques et contribuant finalement à alimenter une bulle immobilière. Bien que cela soit probable, la réalité est plus complexe et suggère que la BNS devra prendre la décision de fixer un taux objectif négatif et qu'il existe un arbitrage entre les volatilités implicites et forwards du marché des changes." "Les devises scandinaves sont-elles les nouveaux francs ? NOK et SEK sont de bonnes valeurs refuge compte tenu de leurs fondamentaux. En pratique, ce sera vrai à court terme, car nous pensons que les autorités réagiront à la vigueur de leurs devises en adoptant rapidement une politique monétaire plus accommodante. Nous sommes structurellement haussiers sur ces devises et les flux refuge sont légitimes et probables. Toutefois les autorités risquent de mettre rapidement fin à l'engouement du marché pour leurs devises sous peine de voir leur économie en être fortement affectée. La guerre des monnaies est repartie." "L'Est bat l'Ouest. La crise souveraine Européenne est l'influence centrale du marché. Ceci nous incite à conseiller les devises asiatiques les moins sensibles au cycle global (le SGD, la MYR et même le CNY) contre les devises de l'UE vulnérables au changement monétaires. Acheter du SGD et de la MYR contre des euros ou de la SEK et de la NOK plutôt que des devises d'Europe de l'Est. Les valeurs refuge sont les devises dont les pays bénéficient d'un excédent de balance courante." AUT/ALO