(AOF / Funds) - "Toute période extraordinaire réclame des actions extraordinaires des gouvernements et des banques centrales, comme l'a encore prouvé la BNS et comme la Grèce est sur le point de le démontrer avec son processus d'implication du secteur privé. Nous devons nous attendre à des taux durablement bas, vu la gravité des défis auxquels l'ouest doit faire face. Le débat actuel concernant la troisième phase d'assouplissement quantitatif et l'opération twist montrent l'ampleur de notre dépendance aux remèdes monétaires", note SG Cross Asset Research. "Cela équivaudrait à une énorme stratégie d'aplatissement (peut-être la plus grande de l'histoire) qui intensifierait la dislocation de la courbe des Treasuries. Mais sans doute pas assez pour relancer l'économie." "Les positions d'aplatissement 2-5 ans EUR sont attractives quand les taux sont faibles pour longtemps. Les stratégies de roll-down sur le marché des swaptions sont attractives, vu que le roll-down est plus élevé sur le forward 2y5y que le 2y1y. Nous pouvons également envisager des stratégies payants en cas de bear steepening de la partie courte (ce qui n'est pas notre scénario central) et performant également bien dans des marchés haussiers." "La réunion de la BCE de novembre pourrait encore gagner du terrain, même si une baisse des taux de 25pb au cours des deux prochaines semaines est anticipée à environ 83%. Une baisse de 50pb en novembre la ramènerait vers 0,40% voire moins. Les banques centrales devraient se montrer courageuses en ces périodes extraordinaires. Nous réduisons nos stratégies d'élargissement des bases vu le risque d'actions monétaires puissantes, comme celle de la BNS." "Nous aurions bien envie de vendre la vol zéro-coupon contre la vol de l'inflation en glissement annuel, mais seulement via des stratégies directionnelles et non des positions de valeur relative. L'appétit pour les obligations souveraines européennes pourrait rebondir avec la finalisation du processus d'implication du secteur public en Grèce, et le versement de la sixième tranche en fin de mois. Mais un défi encore plus important sera le rebond des émissions et des remboursements au premier trimestre 2012, à moins que la zone euro ne prenne des mesures fortes entre-temps contrairement aux attentes." AUT/ALO