(AOF / Funds) - "L'aversion au risque a éclipsé les décisions prises cet été par les autorités européennes, américaines et les agences de notation. Toutefois, sans la réouverture du SMP de la BCE, la situation se serait certainement aggravée en zone euro. Le mois de septembre étant jonché de rendez-vous particulièrement importants, notamment en zone euro, nous décidons de nous rapprocher d'une exposition quasi-neutre vis-à-vis du portefeuille stratégique", note Natixis. "La poche obligataire a affiché des performances assez impressionnantes sur la totalité de ses segments, tout d'abord sur les indices AAA. Sur ce segment de marché, la nouvelle la plus marquante fut sans aucun doute le downgrading des Etats-Unis par S&P mais comme le prouve la performance de l'indice US 7-10 ans sur les deux derniers mois, cette décision n'a pas pesé dans la balance. Le ralentissement plus marqué de l'activité et les craintes de double dip ont conduit les investisseurs à se refugier sur les actifs sans risque malgré leurs rendements ridiculement bas." "A ceci s'ajoute une situation toujours aussi chaotique en Europe, notamment sur le plan politique. En effet, malgré la volonté manifeste des pays européens de tacler cette crise, l'incapacité de ces derniers à mettre en oeuvre les décisions annoncées le 21 juillet et l'apparition de nouveaux points de discorde (demande de collatéraux par la Finlande) ont soutenu l'aversion au risque, permettant ainsi à l'indice de perception du risque de revenir sur ses niveaux de Lehman Brothers." "Dans ce contexte, notre portefeuille a souffert de notre sous-pondération sur les indices AAA, cette dernière étant toutefois en partie compensée par une surexposition sur les titres courts européens. Etant donnés les niveaux de valorisation extrêmement chers et l'aversion au risque importante, nous avons décidé de nous rapprocher d'une allocation tactique relativement neutre. Notre sous-exposition sur les indices AAA AUT/ALO