(AOF / Funds) - "L'été boursier aura été particulièrement maussade et chaotique, principalement sur les Bourses européennes qui ont connu des journées de Bourse similaires à celles déjà vécues lors de la chute de la banque Lehman Brothers en 2008. Dans un contexte marqué par la perte de confiance vis à vis des politiques dans la résolution des problèmes liés aux dettes souveraines, la forte révision à la baisse du PIB américain et une série d'indicateurs macro moins bien orientés, les secteurs cycliques ont particulièrement souffert, de même que l'ensemble du secteur financier", note UFG-LFP. "Les volumes échangés ont été importants, amplifiant encore le sentiment de krach des marchés, alors que la volatilité flirtait avec les niveaux enregistrés en 2008-2009. A contrario, le marché des changes n'a pas beaucoup évolué, si ce n'est la poursuite de la hausse du franc suisse, véritable valeur refuge au même titre que l'or." "En Europe, aucun secteur n'est parvenu à enregistrer une performance positive ; en toute logique, les secteurs les plus défensifs ont affiché les performances les moins mauvaises. D'un point de vue géographique, il convient de noter la sous-performance de l'Allemagne, pénalisée par sa forte composante en valeurs cycliques et exportatrices." "Dans un environnement marqué par l'accroissement des incertitudes sur les évolutions de la croissance mondiale, nous pensons opportun de maintenir un biais défensif dans les portefeuilles. Ainsi, et à l'instar de ce qui a été réalisé au début de l'été, la pondération en valeurs de consommation non cyclique et de valeurs de santé ou de télécoms a pris le relais des produits de base et des biens et services industriels." "Nous restons cependant à l'écart de bon nombre de sociétés de services aux collectivités et maintenons notre sous-pondération en valeurs financières en dépit de niveaux de valorisation extrêmement faibles. Dans la mesure où nous n'identifions pas à ce jour de facteurs susceptibles d'inverser durablement le mouvement de panique enregistré cet été et, au-delà d'une correction technique dont il est difficile de quantifier l'ampleur ou la durée, nous pensons que cette stratégie permet de rester positionné sur les actions sans subir de manière trop marquée les aléas des marchés." "Le PE 12 mois forward est aujourd'hui à 8,5. Ce niveau de valorisation est toujours 30% supérieur aux niveaux extrêmes enregistrés lors de la précédente crise boursière de 2007. Les indicateurs de valorisation militent d'ores et déjà pour des niveaux de BPA en forte baisse. Celle-ci a commencé à être actée par les bureaux d'études en parallèle avec les révisions baissières des prévisions de croissance des PIB mondiaux." "Cependant, ce travail de correction n'a été que faiblement réalisé pour l'année 2012 : la croissance des BPA attendue pour 2012 reste encore élevée (+13,1%) alors que les estimations pour 2011 ont été corrigées de +22% au plus haut à +8% à ce jour. Dans ce cadre et à l'instar de ce qui s'est passé en 2008, on pourrait assister à une amélioration des PE en avance sur les évolutions des cours de Bourse, les estimations de BPA continuant à se détériorer. Ainsi, le PE prospectif a commencé sa remontée au quatrième trimestre 2008 quand les cours de Bourse ont poursuivi leur décrue jusqu'à la fin du premier trimestre 2009." AUT/ALO