(AOF / Funds) - "Les mois de juillet et d'août ont été à nouveau le théâtre d'importantes turbulences boursières. Entre atermoiements politiques et querelles de clochers, les Etats européens et américain ont inquiété les investisseurs quant à leur capacité à définir une politique économique viable. Cette course en avant a culminé avec la perte du AAA américain chez Standard & Poor's le vendredi 5 août. La raréfaction de la liquidité sur les petites et moyennes capitalisations s'est traduite par une forte baisse de cette classe d'actifs", note Ecofi Investments. "Les secteurs cycliques ont souffert des anticipations de récession (MSCI industrie -12,3% vs MSCI consommation non cyclique -1,5%). Géographiquement, l'Euroland a été la zone la plus touchée (Italie -22,9%, Allemagne -21,6%, France -18,2%)." "La Sicav a souffert sur la période des performances de certaines valeurs financières et d'une sous-pondération des secteurs défensifs (pharmacie et télécommunications). En fin de période, la Sicav a effectué quelques arbitrages : vente tactique de L'Oréal avant les publications de résultats, allégement de Telecom Italia avec des risques de hausse de la fiscalité et intégration de Lafarge." "Au niveau micro-économique les perspectives ne semblent pas aussi sombres que ce que les marchés semblent anticiper, notamment en Asie et aux Etats-Unis. Les prévisions de bénéfices risquent certes d'être révisées à la baisse après le choc de confiance en Europe. Cependant, à fin juillet, les carnets de commandes continuaient à se remplir. La baisse récente des matières premières devrait être bénéfique aux marges des entreprises et au pouvoir d'achat des ménages. Enfin, après la baisse violente de cet été, les valorisations des marchés sont, à nouveau, très attractives en particulier sur les cycliques qui intègrent déjà une récession, ou sur les moyennes capitalisations délaissées par les investisseurs." "De nouvelles valeurs ont été entreprises cotées ont été intégrées au portefeuille au cours du trimestre : Arcelor Mittal, GDF Suez, CGG Veritas, Schneider Electric, Société Générale, Saint Gobain, Unilever et Vallourec. Les titres Bouygues, Danone, EDF, Merck, Banco Santander, Suez Environnement, Vivendi et la ligne FCP Efi Performance ont été cédés." AUT/ALO