(AOF / Funds) - "Quelqu'un en Europe devra bien finir par payer. De nombreuses idées prometteuses circulent mais l'on citera surtout de plus fortes dépréciations (reconnaissance totale des pertes privées), un renforcement des coupe-feux (solution coûteuse pour les pays européens les plus riches) et une profonde austérité (solution onéreuse pour les mauvais élèves budgétaires). Ces alternatives pourraient entretenir le sentiment positif pour quelques semaines encore, avec des risques souverains qui continuent sur leur lancée", note SG Cross Asset Research. "Mais la monétisation et/ou les transferts de dettes ainsi qu'une profonde austérité sont les seules options capables de changer véritablement la donne. Il n'est pas encore certain que tous les Etats européens soient prêts à les accepter. Le sentiment pour le risque devrait rester optimiste avant les réunions du 23 octobre, mais ces réunions pourraient être source de déception. Nous conseillons d'acheter les T-Notes 10 ans au-dessus de 2,25%." "Les bases reculent progressivement, de même que les problèmes de financement à terme. Les marchés américains offrent de meilleures opportunités de roll-down, même si les niveaux sont plus étroits que dans la zone euro. Nous restons baissiers sur les prochaines réunions de la BCE, vu que la stabilisation du sentiment pourrait compliquer la tâche de M. Draghi s'il souhaite baisser les taux lors de sa première réunion. Mais les meetings du premier trimestre 2012 restent attractifs." "Les obligations du FESF devraient continuer de sous-performer contre les swaps et les autres agences. Les espoirs de renforcement du FESF exposent également les obligations souveraines européennes notées AAA à une dépréciation contre les swaps." AUT/ALO