(AOF / Funds) - Depuis le mois de décembre, le marché fait preuve de plus en plus de sélectivité entre les devises du G10 mais également au sein des devises émergentes, le tout sur fond de nette amélioration de l'appétit pour le risque, note Natixis. Selon la banque, le régime " risk on - risk off ", qui se traduisait respectivement par une hausse ou une baisse du dollar contre toutes les autres devises, ne semble plus être d'actualité actuellement. L'euro continue, lui, à pâtir de la crise européenne malgré la hausse des actifs risqués et les dernières nouvelles rassurantes sur le front des adjudications obligataires des pays les plus faibles. La banque souligne que les comptes spéculatifs semblent anticiper le pire pour l'euro, avec positions vendeuses qui ont atteint un nouveau record historique (supérieur à 19 milliards). Or, la hausse des actifs risqués ne reflète pas ce scénario. Et il est vrai que l'amélioration de l'activité aux Etats-Unis et le rebond des indicateurs avancés en Allemagne (ZEW) sont de bon augure pour les marchés boursiers. Natixis avertit cependant que les risques européens restent importants avec notamment une probabilité croissante d'un défaut de la Grèce et/ou la défiance persistante vis-à-vis de l'Italie. Par ailleurs, la contraction de l'activité européenne devrait compliquer la situation de la zone euro, en particulier si la croissance allemande décélère significativement en 2012. Dans un tel contexte, la banque s'attend à ce que la hausse des actifs risqués reste limitée à court terme d'autant qu'elle résulte en partie de l'accroissement de la liquidité banque centrale. Autrement dit, la divergence entre l'euro et les actifs risqués ne devrait pas durer. AUT/ALO