(AOF) - Maurel et Prom a généré un résultat consolidé du groupe de 165 millions d'euros en 2011 contre une perte nette de 139 millions d'euros l'an dernier. Son résultat opérationnel est ressorti à 258 millions d'euros contre une perte opérationnelle de 139 millions en 2010 pour un chiffre d'affaires consolidé de 374 millions d'euros, en hausse de 72%. Une progression qui s'explique par un effet volume (+21%) et un effet prix favorable (+41%) alors que l'évolution du cours de change euro/dollar a eu un effet négatif (-5%). L'excédent brut d'exploitation s'est élevé à 273 millions d'euros contre 130 millions en 2010 en raison de la montée en puissance de la production d'hydrocarbures et de l'augmentation des prix de ventes. En 2011, 4 417 barils par jour ont été couverts en moyenne, à un prix moyen de 75 dollars par baril à rapprocher du cours moyen du Brent à 111 dollars le baril. Il en ressort un ajustement venant diminuer le chiffre d'affaires de 42,3 millions d'euros. Maurel et Prom a, par ailleurs, procédé à la distribution de sa filiale MP Nigéria, qui est entrée en Bourse. Ainsi, la distribution de MP Nigéria a eu un impact positif de 14 millions d'euros dans les comptes du groupe. Concernant ses perspectives, Maurel et Prom entend poursuivre ses efforts de valorisation d'actifs tels que la montée en puissance de la production au Gabon et en Colombie, la confirmation du potentiel des permis d'exploration ou l'accroissement des réserves de gaz en Tanzanie. Pour ce faire, le groupe envisage d'investir près de 125 millions de dollars (93 millions d'euros) en exploration et 269 millions de dollars (201 millions d'euros) en développement. Ces montants seront auto-financés principalement par le cash flow issu de la production au Gabon qui devrait être supérieur à 500 millions de dollars (374 millions d'euros). Le versement d'un dividende de 0,40 euro sera proposé à la prochaine assemblée générale des actionnaires.
Les points forts de la valeur
- Le groupe dispose d'un portefeuille minier équilibré, tant en termes géographiques, d'exploration, d'onshore/offshore, que de rapport entre les réserves 2P (réserves prouvées et possibles) et 3P (réserves prouvées, possibles et probables) ; - Dans un contexte de prix du baril élevé, la montée en puissance des activités et la diversification des actifs assurent à la société une croissance forte et rapide avec un important effet de levier ; - La production des gisements gabonais va monter en puissance. La confirmation de l'important potentiel de la zone d'Onal au Gabon, qui représente la quasi-totalité des actifs tangibles de Maurel & Prom, devrait permettre de mieux valoriser les réserves du groupe et induire une nouvelle dynamique boursière ; - La récente acquisition au Nigeria (45% d'une société dénommée Seplat, qui a elle-même acquis 45% de trois champs pétrolifères) est jugée prometteuse et potentiellement créatrice de valeur ; - L'acquisition par Pacific Rubiales Energy de 50% des intérêts de M&P sur 5 permis colombiens confirme la volonté de donner un profil moins risqué au groupe en limitant au maximum ses dépenses d'exploration et donc les risques de devoir passer de lourdes charges d'exploration. Le groupe montre également sa volonté de concentrer ses ressources financières au développement du Nigéria et aux nouvelles opportunités d'acquisitions qui pourraient se présenter ; - Le titre présente un intérêt spéculatif. Jean-Francois Hénin, le président du conseil d'administration, n'a jamais caché son intention de vendre Maurel & Prom à court/moyen terme.
Les points faibles de la valeur
- Maurel & Prom est une valeur cyclique très fortement dépendante des cours du pétrole ainsi que des résultats de ses explorations ; - La recherche de pétrole est un métier très aléatoire. En conséquence, investir dans une société exploratrice nécessite d'être prêt à affronter des déconvenues éventuelles et une forte volatilité sur le cours ; - L'exploitation de gisements pétroliers au Nigeria présente des risques humains et géopolitiques.
Comment suivre la valeur
- Contrairement aux majors, les sociétés pétrolières juniors ne sont pas intégrées : elles ne font que de l'exploration et de la production, sans raffinage ni pétrochimie, ce qui confère à leur titre une plus grande sensibilité au prix du baril. Leurs découvertes ou leurs acquisitions, rapportées à leur taille, ont également plus d'impact sur leur valeur ; - Sur Maurel & Prom, les actionnaires doivent faire un double pari : miser sur la capacité du groupe à soigner ses finances et parier sur son savoir-faire pour trouver du pétrole. - Les sociétés pétrolières d'exploration sont également des cibles très convoitées par les majors qui peinent à renouveler leurs réserves.
Pétrole et parapétrolier
Les perspectives d'avenir du secteur des hydrocarbures sont portées par les projets en eaux profondes. Le Britannique Tullow Oil, spécialiste de l'exploitation de gisements pétroliers et gaziers, Shell et Total ont découvert un gisement de pétrole très prometteur au large des côtes de Guyane. Ce gisement pourrait contenir quelque 700 millions de barils de brut, voire beaucoup plus. Ce type de découverte consolide la volonté des opérateurs de se développer dans les infrastructures sous-marines. Ainsi, Technip réalise sa plus grosse acquisition depuis dix ans en choisissant de reprendre, pour 1,1 MdUSD, l'Américain Global Industries. Le groupe français d'ingénierie compte renforcer ses capacités dans l'offshore profond. Sur les quatorze bâtiments détenus par Global Industries, deux sont extrêmement innovants et permettent l'exploration en grande profondeur, jusqu'à 3 000 mètres. Selon Technip, l'industrie "subsea" (infrastructures sous-marines) devrait enregistrer cette année un record de prises de commandes. FTB/ACT/