(AOF) - Wendel et la famille Painvin ont annoncé avoir cédé, le 3 avril 2012, Deutsch au groupe industriel TE Connectivity à la suite de l'obtention des autorisations nécessaires. Cette cession a été réalisée sur la base d'une valeur d'entreprise d'environ 2,1 milliards de dollars. Le produit net de la cession s'élève pour Wendel à 959 millions d'euros. Wendel avait annoncé fin novembre dernier avoir reçu une offre ferme et non sollicitée de TE Connectivity, en vue d'acquérir la totalité du capital de Deutsch, leader mondial des connecteurs pour environnements sévères. La société d'investissement avait précisé à l'époque qu'une telle cession représenterait une plus-value de 575 millions d'euros sur la base d'un produit net de cession de 954 millions d'euros. Cette plus-value représenterait 2,4 fois l'investissement total de Wendel.
Les points forts de la valeur
- Wendel investit sur le long terme comme actionnaire majoritaire ou de premier rang dans des sociétés cotées ou non cotées, ayant des positions de leader, afin d'accélérer leur croissance et leur développement ; - La nouvelle direction s'est fixé trois objectifs : le renforcement des marges de manoeuvre financières, l'amélioration du profil de création de valeur de Wendel et le soutien actif aux sociétés du groupe ; - Les actifs non cotés du groupe (Materis, Stahl et Deutsch) représentent selon les analystes un réservoir de valeur ; - Le groupe a pris une série de mesures pour alléger le poids de sa dette. Son rééchelonnement devrait conférer au groupe une plus grande flexibilité financière ; - L'influence du Président du conseil de surveillance, Ernest-Antoine Seillière, est considérée comme un atout pour le groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est aujourd'hui surexposé au secteur très cyclique de la construction avec notamment des participations dans Saint-Gobain, Legrand et Materis, ce qui pèse sur la performance boursière de Wendel ; - Wendel est considéré comme un call (option d'achat) sur sa principale participation, Saint-Gobain, et, accessoirement, sur le secteur du bâtiment ; - D'une manière générale, les analystes jugent le groupe trop exposé à l'évolution boursière de ses principales participations (Legrand, Bureau Veritas et Saint-Gobain) ; - Certains analystes déplorent que Wendel n'évolue vers un modèle d'investissement plus opportuniste. La stratégie actuelle, qui est de conserver l'ensemble des actifs et de maintenir un niveau d'endettement élevé, ne leur semble pas être créatrice de valeur. Wendel s'est toutefois désengagé un peu plus de Legrand.
Comment suivre la valeur
- La performance boursière du titre dépend de la valorisation des sociétés cotées (Saint Gobain, Bureau Veritas, Legrand) dans lesquelles Wendel Investissement détient des participations. Son exposition aux secteurs cycliques rend la valeur volatile. Cela offre également un effet de levier sur les évolutions de marché ; - L'actif net réévalué (ANR) par action, c'est-à-dire la valeur des différentes participations retraitée de la dette, est une donnée clé pour une holding cotée. La comparaison avec le cours de Bourse permet d'évaluer la cherté ou pas de l'action ; - Traditionnellement, Wendel met à jour son ANR lors de l'assemblée générale ; - Wendel souhaite renforcer sa présence dans les pays émergents. FTB/ACT/