(AOF) - Alstom a dévoilé un résultat net 732 millions d'euros, en hausse de 58 % au cours de l'exercice 2011/2012. Le résultat opérationnel s'est inscrit en baisse de 10% à 1,406 milliard d'euros. La marge opérationnelle a atteint 7,1% pour l'année fiscale, en ligne avec les prévisions mais contre 7,5% lors de l'exercice précédent. Sur la période, le spécialiste des infrastructures d'énergie et de transport a réalisé un chiffre d'affaires de 19,9 milliards d'euros, en baisse de 5%. Ce recul a concerné les secteurs Thermal Power (-10%) et Transport (-8%), reflétant le creux des commandes enregistrées en 2009 pendant la crise. Les ventes du secteur Renewable Power ont progressé de 4 % par rapport à l'année dernière, tandis que le secteur Grid a généré un chiffre d'affaires de 4milliards d'euros. Comme attendu, le chiffre d'affaires total s'est progressivement redressé au cours de l'année depuis le point bas du premier trimestre. Par ailleurs, Alstom a enregistré 21,7 milliards d'euros de commandes, en augmentation de 14% par rapport à l'année dernière. L'activité commerciale a été soutenue dans les pays émergents qui ont représenté environ 60 % des commandes totales. Au 31 mars 2012, le carnet de commandes s'élevait à 49,269 milliards d'euros, soit 30 mois de chiffre d'affaires. Au sujet de ses perspectives, le groupe estime que ses commandes devraient rester soutenues au cours des trois prochaines années malgré les incertitudes à court terme dans certaines zones. Les pays en développement continuent d'offrir des opportunités pour tous les secteurs tandis que la demande dans les pays développés devrait montrer des signes positifs, en particulier dans l'éolien offshore et la transmission de haute technologie (HVDC et Smart Grid). Dans ce contexte, le chiffre d'affaires devrait progresser de plus de 5% par an sur la période. Cette augmentation du chiffre d'affaires combinée aux actions en cours sur les coûts devrait conduire à une amélioration progressive de la marge opérationnelle du groupe, attendue autour de 8% en mars 2015. Enfin, la gestion de cash demeurant une priorité majeure pour Alstom, le cash flow libre devrait être positif sur chacun des trois exercices à venir. Le conseil d'administration a décidé de proposer le versement d'un dividende de 0,80 euro par action lors de l'assemblée générale du 26 juin 2012, en hausse de 29% par rapport au dividende versé l'année dernière.
- Le projet de joint venture avec le chinois Shanghai Electric Boilers dans les chaudières va ouvrir à Alstom le marché chinois, dont la demande en centrales au charbon sera de loin la plus élevée au monde dans les prochaines années ; - En reprenant une partie des activités d'Areva T&D, Alstom se diversifie dans la transmission d'électricité (très haute et haute tension), complète ses deux autres activités (Power & Transport) et peut rivaliser avec Siemens et ABB ; - La situation financière du groupe est saine.
Les points faibles de la valeur
- Les effets des retournements économiques se manifestent avec du retard dans les comptes du groupe de transport et d'énergie ; - Le groupe reste très dépendant des dépenses publiques et de l'accès de ses clients à des financements ; - Les pays occidentaux, contraints par leurs politiques de désendettement, représentent encore plus de 50% de l'activité du groupe ; - Le débat sur la sûreté nucléaire pèse sur la valeur. Alstom est engagé dans la rénovation de parcs nucléaires ; - Plus généralement, le faible positionnement du groupe sur les énergies renouvelables est actuellement perçu comme un handicap ; - La concurrence chinoise s'intensifie dans les différents métiers d'Alstom, ce qui pèse sur les marges ; - Même si les perspectives de long terme de la transmission restent favorables, en raison de l'accroissement de la demande d'énergie dans le monde, ce marché est également caractérisé par une augmentation de la concurrence et une pression sur les prix.
Comment suivre la valeur
- Alstom est considéré comme un dossier " value " ; - L'action est volatile et évolue au gré des annonces de commandes ; - Le cours de l'action pâtit régulièrement du caractère cyclique de l'activité d'équipements destinés à la production d'électricité ; - Le carnet de commandes et le rythme des entrées de commandes permettent de bien cerner les perspectives du groupe ; - Le débat sur la sûreté nucléaire ainsi que les politiques en faveur des énergies renouvelables sont à suivre.
Biens d'équipement
Certains analystes sont plutôt confiants sur les perspectives des biens d'équipement et prévoient une hausse des résultats cette année. Ils se basent sur la forte demande dans les mines, le pétrole et le gaz. Même si les résultats du quatrième trimestre 2011 ont reculé, et que les perspectives du début d'année 2012 ne sont pas exceptionnelles, les entreprises ne redoutent pas de déclin. Une croissance, certes modeste, est envisagée cette année par les analystes, de l'ordre de 2%. Les marges devraient rester globalement stables par rapport à 2011. Les estimations sont bonnes pour Schneider et Alstom. Les avis sont plus partagés concernant Legrand, car le groupe pourrait être pénalisé par sa forte exposition à l'Europe (49% de ses revenus). Les besoins en infrastructures dans les transports (notamment dans les aéroports et les grands axes ferroviaires) sont immenses à travers le monde. Selon une étude réalisée par l'OCDE, les investissements nécessaires pour répondre à la demande d'ici à 2030 s'élèveraient à environ 53 000 MdUSD. FTB/ACT/