(AOF) - Rexel a réalisé au deuxième trimestre un résultat net récurrent en hausse de 4,7% à 101,7 millions d'euros. En données comparables et ajustées, l'Ebita affiche une progression de 0,1% à 188,5 millions. Le marge sur Ebita du premier distributeur mondial de matériel électrique ressort à 5,7%, en progression de 10 points de base. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,8% à 3,3411 milliard (-0,1% en données comparables et à nombre de jours constant). Le flux net de trésorerie disponible avant intérêts et impôts est ressorti à 62,4 millions. Rexel a confirmé ses objectifs annuels. Le groupe vise pour 2012 une croissance organique (hors effet cuivre) supérieure à la croissance moyenne pondérée des PNB, une marge d'Ebita (résultat avant intérêts, impôts et amortissements) ajusté d'au moins 5,7% et un flux net de trésorerie disponible avant intérêts et impôts d'environ 600 millions d'euros.
- Rexel entend mener une stratégie assez agressive d'acquisitions, mais il ne se départira pas de la stricte discipline financière qu'il s'est imposé pour réduire son endettement. Il " lèvera le pied " si la conjoncture se dégrade.
Les points faibles de la valeur
- Les perspectives de résultats de Rexel sont à risque à court terme du fait d'un mix géographique et d'un mix clients défavorables. L'Europe représente près de 60% et les clients industriels environ un tiers du CA du groupe. Or ces deux marchés sont en phase de ralentissement, voire déclin - Rexel a une faible présence dans les pays émergents (<10%) ; - Le cuivre, qui représente environ 60% du prix des câbles, est une matière première très volatile ; - Le groupe est très endetté. Pour optimiser sa structure financière, Rexel a décidé de ne plus distribuer de dividende tant que le ratio d'endettement sera supérieur à 4 fois l'EBITDA ; - La valeur évolue sous son cours d'introduction d'avril 2007 (16,50 euros) ; - Le risque de retour de papier est toujours présent : les fonds-actionnaires possèdent encore 60% environ du capital du groupe et ont vocation à poursuivre leur sortie, ce qui pourrait limiter la progression de l'action.
Comment suivre la valeur
- Rexel est une valeur cyclique. Elle est très exposée au ralentissement des marchés de la construction ; - Le business model du groupe repose en partie sur la croissance par petites acquisitions ciblées ; - Rexel est sensible aux variations des cours du cuivre : le groupe réalise entre 15 et 20% de ses ventes sur le marché des câbles et le cuivre représente environ 60% du prix du dit câble ; - Rexel a présenté fin mai 2012 son plan " Energy in Motion " qui inclut de nouveaux objectifs à horizon 2015, jugés par certains analystes comme " agressifs ". L'objectif premier du groupe est d'accélérer sa croissance organique en se focalisant sur les catégories et services à fort potentiels liés à l'efficacité énergétique, les clients grands comptes et des secteurs spécifiques (pétrolier, gazier et minier) ; - On s'intéressera également aux tendances à long terme de l'industrie et aux investissements de production d'électricité ; - La succession du Président du Directoire est également à suivre.
Distribution spécialisée
Selon Procos, les projets de centres commerciaux en France sont trop nombreux au regard de la croissance limitée du commerce spécialisé. D'après la fédération professionnelle, en 2011, plus de 3,1 millions de mètres carrés de nouvelles surfaces commerciales (comprenant à la fois les centres commerciaux, parcs d'activités commerciales, extension de galeries marchandes et autres) ont été autorisés par les commissions d'aménagement commercial. Or, l'an passé, les ventes réalisées dans les centres commerciaux ont reculé de 0,5%. D'après le CNCC (Conseil national des centres commerciaux), depuis quarante ans, c'est le troisième exercice de baisse de chiffre d'affaires du secteur, après 1993 et 2009. Le CNCC n'est pas optimiste pour 2012, en tenant notamment compte du renchérissement du coût de l'essence et de mesures amoindrissant le pouvoir d'achat, comme la TVA sociale. Procos plaide pour une baisse des loyers, alors que l'indice du coût de la construction, qui ne cesse de croître, demeure la base de calcul de l'augmentation des loyers d'un certain nombre de distributeurs. FTB/ACT/