(AOF) - Eurazeo affiche une perte nette part du groupe de 126,6 millions d'euros au premier semestre en données publiées contre une perte de 99,8 millions d'euros un an auparavant en données proforma sous l'impact de -120,6 millions d'euros d'éléments non récurrents. Au 22 août 2012, l'actif net réévalué était de 53,9 euros par action (51,7 euros au 30 juin 2012), en hausse de 10 % comparé au 31 décembre 2011. Les éléments non récurrents intègrent principalement, en part du groupe, la quote-part d'Eurazeo dans la perte exceptionnelle constatée lors de la cession de Motel 6 par Accor pour un montant de -54,1 millions d'euros, une dépréciation des obligations FTI/Fraikin pour un montant de -24,4 millions d'euros ainsi que des frais de restructuration et de réorganisation stratégique. L'EBIT ajusté de la société de portefeuille s'est établi à 239,1 millions d'euros, contre 213,9 millions d'euros un an avant sur une base comparable. Le résultat récurrent part du groupe est ressorti en pertes de -6 millions d'euros, après -35,9 millions d'euros l'an passé. Sur la période, le chiffre d'affaires consolidé s'est établi, quant à lui, à 2,129 milliards d'euros, en progression de 11,6% en données publiées mais de 1% seulement une fois retraité des cessions intervenues. Le coût de l'endettement financier net de ces sociétés a connu une amélioration. Il s'établit à 240,9 millions d'euros contre 251,5 millions d'euros pro forma au 30 juin 2011 Patrick Sayer, président du directoire, a déclaré : " Le résultat net récurrent est proche de l'équilibre. Nous avons également accentué la rotation du portefeuille en opérant de nombreuses acquisitions et des cessions significatives tant au niveau d'Eurazeo qu'à celui de nos participations. Malgré un environnement économique et financier difficile, les tendances actuelles ne démontrent pas d'inflexion par rapport à celles observées au deuxième trimestre 2012 ".
ANR (Actif net Réévalué) : Au contraire de l'Actif Net Comptable, l'Actif Net Réévalué d'une entreprise se base sur la valeur vénale et non comptable des biens détenus. Calculé en soustrayant de la somme des actifs non retraités de la société, l'ensemble des dettes contractées, l'Actif Net Comptable ou ANC n'est utilisé qu'à titre d'information car il ne correspond pas à la réalité des actifs de l'entreprise. - Eurazeo est présent au travers de ses participations dans les pays émergents. La société privilégie à ce titre des sociétés basées en Europe et ayant une forte exposition aux zones en forte croissance ; - Le groupe s'oriente dans un nouvel axe de développement avec son activité "Eurazeo Croissance", lancée en 2010 et dédiée à l'investissement dans les petites sociétés françaises en forte croissance. Le groupe a également créé un nouveau pôle d'activité, dédié aux PME ; - La stratégie d'Eurazeo est fondée sur un endettement nul, contrairement à beaucoup d'acteurs du secteur. Associé à des actifs sous gestion de qualité, cela confère au groupe une capacité d'investissement considérable.
Les points faibles de la valeur
- Le titre souffre d'une importante décote par rapport à son actif net réévalué ; - La dynamique de croissance du secteur est souvent mal appréciée des investisseurs qui valorisent dès lors mal les développements stratégiques entrepris au sein des participations cotées et non cotées ; - Les sociétés d'investissement sont souvent assimilées aux holdings dont les stratégies sont pourtant très différentes ; - Bien que non endettée, Eurazeo est souvent associée au reste du secteur où la plupart des sociétés d'investissement sont très endettées. Or, depuis la crise financière, la dette est un élément suspect pour les investisseurs ;
Comment suivre la valeur
- L'actif net réévalué (ANR) par action, c'est-à-dire la valeur des différentes participations retraitée de la dette, est un des indicateurs clés du suivi des sociétés d'investissement ; - Eurazeo publie son ANR deux fois par an : fin juin et fin décembre ; - La décote appliquée aux sociétés d'investissement en Bourse est historiquement corrélée au cycle économique : elle a tendance à se réduire en phase de croissance économique et inversement ; - Les résultats et évolutions stratégiques des participations sont à surveiller. FTB/ACT/