(AOF) - Virbac a réalisé au premier semestre un résultat net, part du groupe, en hausse de 16,4% à 37,9 millions d'euros. Le résultat opérationnel courant a grimpé de 12,3% à 55,8 millions. La marge opérationnelle courante est ressortie à 16% après 15,8% un an plus tôt. Les analystes visaient 16%. L'amélioration de la marge a été soutenue par la forte croissance organique sur le semestre (+9,2%) et un effet mix favorable caractérisée par le poids plus élevé que l'an dernier de l'activité Animaux de compagnie à plus forte marge, en particulier dans les marchés développés, Etats-Unis, Europe, Japon. Sur le plan financier, la génération de cash flow opérationnel et la bonne maîtrise du besoin en fonds de roulement ont permis, à données comparables (hors acquisitions et dates de paiement des dividendes), de stabiliser l'endettement net au premier semestre alors qu'il avait augmenté de 31 millions d'euros sur la même période l'an dernier. La structure financière du groupe reste donc très saine, avec un niveau d'endettement modéré par rapport à ses fonds propres et à sa capacité d'autofinancement. Début juillet, Virbac a acquis la société Stockguard en Nouvelle Zélande, qui dispose d'une solide gamme de spécialités destinées aux marchés des vaches laitières et de l'élevage ovin et a réalisé au cours de son dernier exercice un chiffre d'affaires de 5 ,8 millions d'euros. Avec la bonne performance réalisée durant le premier semestre, le groupe est confiant dans sa capacité à atteindre l'objectif, annoncé en début d'année, d'une croissance organique de 7 à 9%. Il anticipe de ce fait une amélioration significative de la rentabilité opérationnelle avant R&D, qui lui permettra de continuer à renforcer les moyens consacrés à l'innovation. Dans ce contexte le taux de rentabilité opérationnelle devrait se situer aux alentours de celui de l'exercice 2011, où il avait atteint 13,8%.
- Virbac réalise plus de 80 % de son chiffre d'affaires à l'international, dont près de 30% dans les pays émergents ; - Virbac a une forte capacité d'innovation. Les nouveaux produits représentent environ 15 % du chiffre d'affaires annuel. Virbac occupe également des positions très compétitives sur de nouveaux marchés à fort potentiel comme l'hygiène de la peau, les soins bucco-dentaires, la gériatrie et l'identification électronique ; - Exclusivement dédié à la santé animale, Virbac est, de par sa taille et son positionnement, en mesure d'adapter très rapidement sa stratégie commerciale aux besoins du marché. Sa politique commerciale agressive lui permet aussi de gagner des parts de marché ; - Virbac dispose d'une surface financière importante pour réaliser de la croissance externe ; - Virbac est une entreprise familiale (la famille Dick contrôle le capital) et bénéficie d'une forte culture d'entreprise. Elle a été fondée en 1968 par un vétérinaire.
Les points faibles de la valeur
- Huitième laboratoire vétérinaire mondial, Virbac n'a pas la taille critique face aux mastodontes du secteur. Le groupe doit poursuivre son développement par croissance externe, notamment dans le segment des " animaux de production " où il se situe au dixième rang mondial ; - Les prévisions du groupe sont souvent jugées trop conservatrices ; - La rentabilité opérationnelle du groupe se retrouve un peu sous pression à court terme en raison du renforcement des équipes commerciales sur les zones en forte croissance, de la montée en puissance des Emergents, et des investissements R&D à anticiper ; - Le secteur est confronté à une réglementation toujours plus contraignante ; - Le capital étant contrôlé par la famille Dick, l'attrait spéculatif est limité ; - Le rendement de la valeur est très faible.
Comment suivre la valeur
- Virbac est considérée comme une valeur " défensive " ; - Le principal comparatif boursier est Vetoquinol ; - La santé animale est à nouveau un domaine d'activité stratégique pour les laboratoires pharmaceutiques. C'est un relais de croissance dans le contexte de remise en cause du modèle des " blockbusters ". Ce regain d'intérêt se concrétise par une vague de fusions acquisitions ; - L'annonce d'une acquisition transformante serait un catalyseur en Bourse pour Virbac.
Pharmacie - Santé
Selon l'institut IMS Health, l'année 2012 sera caractérisée par un montant record de pertes de brevets de 46 MdUSD de chiffre d'affaires pour les grands groupes pharmaceutiques. Selon certains experts, dans les cinq prochaines années, la perte de chiffre d'affaires totalisera environ 150 MdUSD. Le cabinet de conseil Roland Berger considère que l'Américain Eli Lilly sera l'un des plus touchés. Sanofi, Merck-Schering, AstraZeneca et le leader mondial Pfizer seront également très impactés. En revanche, moins de 30% du chiffre d'affaires de Johnson & Johnson et GSK sera affecté. GSK devrait compenser la perte du brevet de son antiasthmatique Sérétide par ses avancées dans les vaccins. Pour affronter ces pertes de revenus, les laboratoires ont mis en place des stratégies variées : lancements de produits innovants, diversification dans les pays émergents, ou valorisation de médicaments connus, en modifiant leur statut. Ainsi, Pfizer cherche à modifier son Lipitor aux Etats-Unis, afin de le transformer en médicament vendu sans ordonnance. FTB/ACT/