(AOF / Funds) - Les spreads souverains se sont fortement ajustés au résultat des élections en Italie, note Natixis AM dans un point consacré aux marchés obligataires. Malgré des adjudications d'indexées réussies ce lundi, les BTPs sont revenus au niveau qui prévalait après l'annonce de l'entrée en campagne de Silvio Berlusconi, le 12 décembre (4,80% sur le 10 ans). L'écartement de spreads italiens se chiffre entre 40 et 50 points de base (pdb) au lendemain du scrutin. L'ensemble des spreads souverains a augmenté parallèlement (+20pdb sur les Bonos). En termes de stratégie, la société de gestion reste surexposée au risque souverain de la zone euro. La surpondération en dette italienne et en Bonos espagnols sur les maturités inférieures à 10 ans est ainsi conservée. Les maturités inférieures à 5 ans n'offrent plus de potentiel. Dans la sphère AAA, les valorisations tendues suggèrent quelques arbitrages. Le gérant est désormais vendeur de dette autrichienne à 2 ans et abaisse à neutre la pondération sur les RAGB (obligations d'Etat de la République d'Autriche) à 5 ans et 10 ans. De même, la dette française apparaît trop chère par rapport au Bund à l'exception du 30 ans qui offre toujours un portage et une pente élevés. En outre, le gérant accentue le biais vendeur sur la dette des Pays- Bas, en sous-pondérant le 5 ans. Sur les autres marchés, il note la bonne performance des obligations sécurisées, qui offrent un bon couple rating-spread. Le marché est plus lourd sur les agences et le crédit qui souffre de son lien avec les souverains malgré la quasi-absence de primaire. AUT/ALO