(AOF) - Comme attendu, le groupe italien Moncler détenu à 31,5% par Eurazeo a annoncé lundi avoir déposé auprès de la Bourse de Milan une demande d'introduction sur les marchés. Les actionnaires vendeurs sont les fonds d'investissement d'Eurazeo, Carlyle) et Progressio Investimenti. En septembre dernier, le PDG, Remo Ruffini, avait dévoilé son intention de coter son groupe à Milan. En 2011, un tel schéma avait été validé - les autorités boursières italiennes avaient donné leur feu vert - avant que le roi de la doudoune chic ne renonce à ce scénario "en raison des mauvaises conditions du marché". En septembre, un banquier avait dit à Reuters que la société détenue à 31,2% par la société d'investissement française Eurazeo, prévoyait de mettre au moins 25% de ses actions sur le marché. Moncler, fondé en 1952, a enregistré un chiffre d'affaires de 489,2 millions d'euros et un Ebitda de 161,5 millions d'euros. Le groupe opère dans plus de 60 pays et quatre régions du monde : Italie, Europe, Asie/Japon et Amérique du Nord.
Les points forts de la valeur
- L'une des premières sociétés d'investissement en Europe ; - Très forte image dans son secteur et solide réseau opérationnel ; - Forte diversification à la fois entre actifs cotés et non cotés (Accor, Edenred, Rexel, Europcar, Apcoa, Ipsos, Elis, Fraikin, Moncler...) et entre défensives (Elis, Foncia, APCOA- et sociétés à forte croissance (Edenred, Moncler...) ; - Préférence donnée aux sociétés leader dans leur secteur, et/ou recélant un potentiel de transformation et/ou implantées dans les pays émergents ; - Stratégie fondée sur un endettement nul et une forte capacité d'investissement, avec 800 MEUR de trésorerie nette à fin août 2013 ; - Distribution généreuse, avec attributions gratuites ; - Forte capacité d'investissement.
Les points faibles de la valeur
- Importante décote par rapport à son actif net réévalué ; - Dynamique de croissance du secteur souvent mal appréciée des investisseurs ; - Recul du chiffre d'affaires du gestionnaire de parkings Apcoa en début d'année, dû à des renégociations de contrats avec des aéroports ; - Décote boursière associée à celle des autres sociétés d'investissement, endettées.
Comment suivre la valeur
- Indicateur clé : actif net réévalué (ANR) par action, i.e. valeur des différentes participations retraitée de la dette, publié fin juin et fin décembre ; - Décote boursière historiquement inversement corrélée à la croissance économique ; - Forte corrélation boursière aux résultats et aux évolutions stratégiques des participations ; - Poursuite des arbitrages dans le portefeuille : depuis début 2013, cession partielle de la participation indirecte dans Rexel et celles, totales, dans Edenred et dans FDS (Flexitallic Group), soit au total près du 30 % de la valeur du portefeuille ; - Rumeurs de recapitalisation ou de cession de la participation dans APCOA ; - Utilisation du produit des cessions, 581 MEUR, de début 2013 ; - Poursuite du redressement d'Europcar ; - Introduction en Bourse d'ici fin 2013 ou début 2014 de Moncler, détenu à hauteur de 31,2 %, dont le chiffre d'affaires et la marge ont fortement augmenté au premier semestre 2013 ; - Valeur non opéable, les familles fondatrices (galaxie Lazard) détenant 20,2 % des actions, avec le Crédit Agricole (17,9 %). FTB/ACT/