Le Bloc-Notes d'AFIM du 31/01/2014

1. La pression s'est encore accentuée sur les marchés émergents les plus fragiles. Malgré une réponse aggressive de plusieurs banques centrales, à l'image de la Central Bank of Turkey mardi soir (+425 bps sur le taux principal), les investisseurs restaient très dubitatifs hier encore : le rebond intial a attiré d'importants flux vendeurs. Nous avons doublé notre position vendeuse sur le dollar australien (environ 10% du fonds) et renforcé notre détention de yen de 10%. 2. Sur les actions, la séance de vendredi a été particulièrement sévère avec des baisses de 2.85% en Europe (Eurostoxx 50) et 2.09% aux Etats-Unis (S&P 500). Les volatilités (implicites et réalisées) sont revenues à des niveaux élevés. Nous considérons que les tensions récentes ne modifient pas les perspectives économiques et maintenons nos positions longues sur les indices européens et américains. 3. Le rally obligataire s'est poursuivi, mettant à mal une conviction partagée par l'ensemble des gérants sur la tendance haussière des taux longs. En janvier, les Bunds et les Treasuries à 10 ans ont déjà opéré un retracement de plus de 30 points de base. Nous avons réduit notre positionnement via les futures et anticipons une stabilisation à ces niveaux. A noter, les obligations espagnoles et italiennes ont relativement bien resisté dans le sell-off et les primes de risque restent en net resserement sur 2014. 4. La Réserve Fédérale a maintenu le tapering de ses achats d'actifs, en indiquant même que sa perception de la situation économique s'était améliorée. La sérénité affichée par la banque centrale la plus influente permettra peut-être le retour d'acheteurs sur des actifs risqués hors zones émergentes.

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