(AOF) - Mercialys a réalisé en 2013 un résultat net part du groupe 123,35 millions d'euros, en recul de 14%. Le résultat des opérations (FFO) de la société immobilière spécialisée dans les centres commerciaux s'est élevé à 96,2 millions d'euros, ou 1,05 euro par action, soit une baisse de 11,4% du fait essentiellement de l'impact des cessions d'actifs réalisées en 2012 et 2013. Retraité des effets des cessions, il est ressorti à 92,1 millions d'euros, soit 1 euro par action, ce qui représente une hausse de 4%. Déjà publiés, les revenus locatifs ont reculé de 6,7% à 148,96 millions d'euros En revanche, les loyers facturés ont progressé de 3,7% à périmètre constant, une hausse supérieure de 1,7 point à l'indexation Au cours de l'année 2013 Mercialys a cédé 232 millions d'euros d'actifs, finalisant ainsi le programme de cessions initié en 2012. Au terme de ces cessions, le portefeuille de Mercialys est constitué de 91 actifs dont 61 centres commerciaux, incluant une proportion de 74% de grands centres commerciaux. Sur la base des étapes franchies et des résultats affichés par Mercialys pour 2013, le Conseil d'administration de Mercialys proposera à l'Assemblée générale du 30 avril 2014 le versement d'un dividende de 1,16 euro par action (incluant l'acompte sur dividende de 0,34 euro par action déjà versé en juin 2013). En 2014, la croissance et la rentabilité resteront au coeur des objectifs de la société immobilière spécialisée dans les centres commerciaux. Elle table sur une croissance des loyers à périmètre constant, supérieure à celle de 2013 et d'au moins 2% au-dessus de l'indexation. Mercialys cible par ailleurs une croissance du résultat des opérations par action supérieure à 2%.
Les points forts de la valeur
- " Pure player " de galeries commerciales en France avec 91 actifs dont 61 centres commerciaux ; - Partenariat historique avec Casino qui a introduit sa filiale en Bourse en 2005 et garantit encore 20 % des loyers de Mercialys ; - Clarification de la stratégie en 2013 avec le nouveau dirigeant Lahlou Khelifi. Trois points : création de valeur par la reversion des loyers initiaux, particulièrement faibles, et le développement des projets " Esprit Voisin " (12 programmes livrés en 2013 et 2014); prises de participation minoritaires dans des fonds investissant dans des actifs matures ; lancement des sites pilotes " Foncière Commercante " ; - L'une des rares foncières à avoir 40 % de ses baux encore indexés sur l'Indice du Coût de la Construction (ICC) ; - Volonté d'accroître la distribution par un dividende exceptionnel pour la deuxième année consécutive, grâce aux plus-values de cession, le rendement étant jusqu'ici faible pour une foncière ; - Allègement de la dette grâce au programme de cessions finalisé fin 2013, avec la volonté de la direction de maintenir à moins de 40 % le ratio LTV (loan-to-value ou dette sur actifs).
Les points faibles de la valeur
- Hausse de l'endettement avec la nouvelle stratégie de " foncière commerçante " ; - Hausse de la sensibilité à l'évolution du coût du financement et du profil de risque, d'où une décote sur ANR, jusque-là inexistante ; - Rareté des cibles potentielles pour réaliser de la croissance externe alors que le groupe se dessaisit depuis 2012 des actifs non commerciaux ; - Durcissement des conditions de renouvellement des baux en raison des difficultés des commerçants et incertitudes sur la capacité des locataires à surmonter une crise de longue durée.
Comment suivre la valeur
- Forte corrélation boursière avec le niveau des taux d'intérêt, le climat des affaires et l'environnement réglementaire ; - Evolution de l'actif net réévalué ou ANR, donnée-clé du secteur foncier en Bourse, à comparer au cours de Bourse ; - Evolution du taux de vacance des immeubles, indicateur du marché immobilier, de la vitesse de commercialisation des logements et des stocks; - Effet décalé de plusieurs trimestres des reprises des commandes dans les comptes (modèle de Vente en l'Etat Futur d'Achèvement- VEFA -) ; - Sensibilité aux performances de son actionnaire de référence Casino ; - Croissance attendue en Colombie ; - Réalisation du programme d'investissements annuels de 100 FTB/ACT/