(AOF) - Scor a enregistré au premier trimestre un résultat net de 135 millions d'euros en hausse de 21,6% pour 2,669 milliards d'euros de primes brutes émises, en hausse de 14,8 % à taux de change constants (+11,8 % à taux de change courants). Concernant ces dernières, le réassureur précise avoir bénéficié des bons renouvellements de sa branche dommage et responsabilité, Scor Global P&C, de la signature d'importants nouveaux contrats par Scor Global Life et de la contribution de Generali US. Le ratio combiné net de Scor Global P&C s'est élevé à 88,9 % contre 90,4 % au 1er trimestre 2013. " Cette excellente performance reflète la poursuite de l'amélioration du ratio attritionnel ", a commenté le réassureur. Elle a bénéficié par ailleurs du faible niveau des catastrophes naturelles qui ne contribuent qu'à hauteur de 2,1 points, à comparer au budget " Cat " de 7 points prévu dans le plan stratégique " Optimal Dynamics ". La marge technique de Scor Global Life s'est de son côté tassé à 7,3 %, contre 7,4 % au 1er trimestre 2013 sur une base pro forma. " Cette bonne performance est en ligne avec les hypothèses définies dans " Optimal Dynamics " et reflète l'évolution anticipée du portefeuille d'activité ", a expliqué le groupe. Quant à Scor Global Investments, il a poursuivi sa politique de gestion d'actifs prudente tout en augmentant progressivement la duration de son portefeuille. Scor Global Investments a enregistré un rendement des actifs de 2,6 % au 1er trimestre 2014. Commentant ces résultats, Denis Kessler, Président-Directeur général de Scor, a déclaré : " Les résultats enregistrés par Scor au cours de ce premier trimestre en termes de croissance, de rentabilité et de solvabilité démontrent une nouvelle fois la pertinence de ses orientations stratégiques. Scor est en ordre de marche pour atteindre les objectifs de profitabilité et de solvabilité définis dans le plan " Optimal Dynamics "". Le réassureur a rappelé que le dividende proposé pour 2013 est de 1,30 euro par action, en hausse de 8%. Enfin, Scor estime son ratio de solvabilité proche du haut de la fourchette de 185 à 220 % définie dans " Optimal Dynamics ".
Les points forts de la valeur
- L'un des cinq premiers réassureurs mondiaux, et leader du marché américain de la réassurance-vie avec 27 % de parts de marché ; - Stratégie offensive de croissance externe : après Generali US en 2013, acquisitions en Espagne et au Royaume-Uni ; - Profil de risque plus sûr : réassureur le plus diversifié géographiquement et répartition équitable entre réassurance-vie (55 % des primes) et réassurance non-vie ; - Pas d'exposition aux pays périphériques de la zone euro ; - Bonne situation financière, renforcée par le bénéfice record de 2013 ; - Qualité de la direction reconnue par les analystes ; - Ratio de distribution du dividende de 44 %, élevé pour le secteur.
Les points faibles de la valeur
- Sensibilité aux catastrophes naturelles dans les pays développés ; - Rendements financiers pénalisés par la faiblesse des taux d'intérêt et une allocation prudente du portefeuille de Scor ; - Impact négatif de la parité euro-dollar ; - Valeur volatile en Bourse comme l'ensemble du secteur financier ; - Secteur difficile à appréhender et à valoriser en Bourse.
Comment suivre la valeur
- Activité inversement corrélée à la conjoncture : hausse des cessions des risques des assureurs aux réassureurs en phase de dégradation conjoncturelle et inversement ; - Capacité à faire passer les hausses de tarifs lors de leur renouvellement en début d'année civile ; - Intégration de Generali US ; - Spéculations sur une prise de contrôle total du réassureur français des mutuelles MutRé ; - Mise en place du plan stratégique 2013-2016, " Optimal Dynamics " : ratio de solvabilité entre 185 et 220 % et ROE de 1000 points de base au-dessus du taux à 3 mois, qui sera obtenu par une hausse annuelle de 7 % des primes, par une plus forte présence auprès des principaux assureurs mondiaux (45 % en 2012 contre 65 % chez les concurrents) et des pays émergents (29 % attendus en 2016), par le maintien de la profitabilité technique et par la stabilisation du résultat financier, menacé par la hausse des taux d'intérêt ; - Capital ouvert, les premiers actionnaires étant des assureurs ou fonds de retraite (Patinex, Alecta, Generali, Malakoff...).
Finance - Assurance
Au mois de juillet le secteur français de l'assurance-vie s'est bien redressé avec une collecte nette (différence entre les cotisations et les prestations) de 1,9 milliard d'euros. Sur les sept premiers mois de l'année, la collecte nette s'est élevée à 9,6 milliards d'euros. L'assurance-vie française avait précédemment subi un mois de juin marqué par une décollecte de 300 millions d'euros et une année 2012 exécrable (avec une décollecte nette de 3,6 milliards d'euros). Elle a profité de la baisse de rémunération de l'épargne réglementée (Livret A et LDD) et des livrets bancaires. En juillet la collecte nette du Livret A a chuté de 82% (sur un an), à 380 millions d'euros. Au niveau européen, Moody's constate que la majorité des plus grands assureurs européens ont réduit leur levier financier entre 2007 et 2012. Ils utilisent une partie de leur trésorerie excédentaire pour réduire leur endettement. Cette stratégie, plus conservatrice en termes de gestion du capital, résulte non seulement de l'incertitude économique en Europe continentale mais aussi de résultats inférieurs à leurs niveaux d'avant la crise. FTB/ACT/