Le Bloc-Notes d'AFIM du 28/05/2014

1. Notre scénario de marché se met progressivement en place. De nombreux évènements sont venus décourager les investisseurs actions en 2014 : un net ralentissement aux Etats-Unis au premier trimestre, la déroute des marchés émergents, les craintes d'une récession en Chine, la crise ukrainienne... Ces évènements, associés à de faibles perspectives d'inflation, ont contribué à limiter la volatilité des marchés obligataires. Selon nous, cette condition était suffisante pour emmener les indices actions vers de nouveaux records. La VL d'AFIM Réactif progresse à un rythme soutenu depuis mi-Mars, en hausse de 3.21 % sur l'année. 2. La BCE est attendue au tournant pour sa prochaine conférence de presse le 5 juin. Les dernières interventions verbales des membres du Conseil des Gouverneurs semblent confirmer une action forte. Nous anticipons comme le consensus* une baisse des trois taux directeurs (facilité de dépôt, taux principal, facilité d'emprunt) de 15 points de base, ce qui implique des taux négatifs pour le premier. L'annonce d'un nouveau LTRO, à taux fixe cette fois-ci, pourrait encourager les banques à relancer le crédit aux entreprises. 3. Aux Etats-Unis, nous maintenons notre investissement sur la maturité 5 ans à hauteur de 50% des encours et sa couverture (ventes à 2 et 10 ans). Pour l'instant, un resserrement très progressif est anticipé : première hausse en août 2015, suivie de 3 hausses de 25 points de base pendant 1 an. Nous considérons qu'une accélération de la reprise économique - notamment via les investissements - pourrait bousculer les attentes des opérateurs. Nous voyons un potentiel de performance de 35 bps pour cette position d'arbitrage. Emmanuel Faik Avenir Finance Investment Managers *Source Bloomberg

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