(AOF) - Alors qu'Eurazeo a organisé lundi une journée avec les investisseurs consacrée à plusieurs de ses participations, la société d'investissement a annoncé la fusion prochaine d'Asmodee et Fantasy Flight Games. Les deux groupes de jeux de société n'ont pas précisé les termes financiers de leur rapprochement mais indique que le groupe Asmodee aura ainsi accès aux structures opérationnelles de Fantasy Flight Games en Amérique du Nord, ainsi qu'à l'expertise développée depuis plus de 20 ans par l'éditeur dans le développement et la conception de jeux multilingues. De son côté Fantasy Flight Games bénéficiera de l'importante force de frappe d'Asmodee en Europe en termes de marketing et de distribution, améliorant ainsi considérablement le placement de ses produits et l'organisation d'événements autour de ses jeux. Au terme de la journée d'hier, le président d'Eurazeo, Patrick Sayer, a déclaré : " Nous avons voulu placer cette journée sous le signe de la croissance et de l'ambition et illustrer l'accompagnement au quotidien des entreprises de notre portefeuille dans leurs projets de croissance ". Eurazero a acquis Asmodee il y a moins d'un an. Cette fusion avec Fantasy Flight Games est la deuxième opération structurante aux Etats-Unis avec des sociétés reconnues mondialement pour la qualité de leurs jeux, après celle réalisée avec Days of Wonder, éditeur américain de jeux de plateaux.
Les points forts de la valeur
- L'une des premières sociétés d'investissement en Europe ; - Forte diversification à la fois entre actifs cotés et non cotés, répartis entre un portefeuille " patrimoine " (Accor, ANF, Apcoa, Europcar, Rexel, Foncia, Elis, Moncler, Rexel,...), un portefeuille " PME ", un portefeuille " capital " (Asmodee...) et un portefeuille " croissance " ; - Préférence donnée aux sociétés françaises, d'une part leader dans leur secteur ou recélant un potentiel de transformation, d'autre part répondant à des besoins sociétaux vieillissement de la population, hausse du pouvoir d'achat dans les pays émergents... ; - Acquisition de Colisée Patrimoine, 4ème opérateur français dans les maisons de retraite (57 établissements) ; - Stratégie fondée sur un endettement nul, sur une forte capacité d'investissement, avec environ 400 M de trésorerie nette à mi-2014 et sur un renouvellement constant du portefeuille (13 acquisitions sur les 7 premiers mois de 2014) ; - Distribution généreuse, avec attributions gratuites et annulations d'actions ; - Forte capacité d'investissement.
Les points faibles de la valeur
- Dynamique de croissance du secteur souvent mal appréciée des investisseurs ; - Redressement difficile du groupe de parking APCOA, encore trop endetté ; - ANR non significatif (67,7 euros au 18 août), car ne prenant pas en compte les participations acquises depuis moins d'un an ; - Décote boursière plutôt élevée parce que associée à celle des autres sociétés d'investissement, endettées.
Comment suivre la valeur
- Indicateur clé : actif net réévalué (ANR) par action, i.e. valeur des différentes participations retraitée de la dette, publié fin juin et fin décembre ; - Forte corrélation boursière aux résultats et aux évolutions stratégiques des participations ; - Programme d'investissements de 3 à 3,5 Mds dans les 5 prochaines années, dont 2 à 2,5 Mds pour Eurazeo Capital et 1 Md pour Eurazeo PME et Eurazeo Croissance, avec une préférence donnée à la santé, l'énergie, le luxe, la haute technologie, l'environnement et les services financiers ; - Valorisation d'Elis qui sera introduit en Bourse à l'automne puis d'Europcar ; - Renforcement dans le secteur de la mode avec l'entrée à 10 % dans le capital de l'espagnol Desigual ; - Valeur non opéable, les familles fondatrices (galaxie Lazard) détenant 20,2 % des actions, avec le Crédit Agricole, dont la participation ramenée à 6 % en 2013 pourrait être rachetée par Eurazeo. FTB/ACT/