Majorité frondeuse
La réforme fiscale promise par Donald Trump aux américains n'a-t-elle pas été survalorisée par les marchés ?
Après la nomination de Jérôme Powell, c’est avec la même fébrilité que les investisseurs attendent désormais l’adoption de la réforme fiscale de Donald Trump. S’ils ont salué le vote éclair du budget comme le signe avant - coureur d’une probable entente républicaine sur celui de cette réforme, les marchés ont toutefois consolidé la semaine passée. Pourtant, les grandes lignes du texte sont déjà connues : réduction de sept à trois tranches d’imposition, baisse de 35 à 20 % de celle sur les sociétés et des réductions d’impôts pour les ménages ... En outre, l’administration Trump s’est déjà facilitée la tâche en réduisant à 51 voix l’adoption de la mesure au Sénat - contre 60 requises. Pour autant, la crainte des investisseurs n’est pas feinte. D’une part, ils connaissent la fragilité de la majorité républicaine qui, attachée à une orthodoxie budgétaire, est partagée entre le cadeau fiscal de 1500 milliards de dollars et la coupe des recettes estimée jusqu’à 2600 milliards sur dix ans. D’autre part, cela va sans compter sur les effets indésirables d’une fiscalité qui a pour objectif d’avantager le « made in USA » en taxant davantage l’activité des entreprises américaines à l’étranger. La hausse des prix induite par cette mesure ne sera pas sans effets sur le pouvoir d’achat des ménages qui se verront reprendre d’une main ce qu’ils ont obtenu de l’autre. À un an des élections de mi-mandat, cette réforme est cruciale pour le président américain qui - n’en doutons pas – pèsera de tout son poids pour la faire adopter. Reste que depuis le début de son mandat, ce dernier sait qu’il doit composer avec une majorité frondeuse. Les marchés en ont aujourd’hui conscience et craignent plus que jamais d’avoir pris, avec un peu trop d’empressement il y a un an, des vessies pour des lanternes.
En marge, sur le front conjoncturel, l’Europe a continué de délivrer de bons indicateurs avec la régularité d’un métronome. La semaine dernière, ce sont les PMI qui ont agréablement surpris. Ressorti à 56 sur octobre, l’indice composite (Markit) marque certes un léger tassement par rapport à septembre (56,7) mais rend compte de la poursuite de la croissance de l’activité à un rythme soutenu dans le secteur privé. Celle-ci a même été au-delà des attentes dans les services (55). A noter enfin que cet environnement économique est particulièrement bon pour le moral des investisseurs. En effet, l’indice Sentix s’est établi en forte hausse à 34 contre 29,7 précédemment.
David Ganozzi - Gérant d'allocation chez Fidelity
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