(AOF) - Après avoir gagné plus de 17% ce matin, Eiffage gagne 4,69% à 89,20 euros. Certes, le groupe a enregistré une belle performance en 2006, mais les regards continuent de porter sur l'éventuelle offre de Sacyr Vallehermoso, qui reste la clef de voûte de la performance du titre. Des rumeurs ont été ravivées hier sur les marchés, affirmant que l'Espagnol, déjà actionnaire du groupe à hauteur de 32%, poursuivait sa montée en puissance dans le capital d'Eiffage. Le rachat de 25,1% d'Hochtief pour un montant de 1,264 milliard d'euros par ACS a renforcé ces bruits. Mais un démenti vient dégonfler la spéculation. Hier, on apprenait que le groupe de BTP espagnol ACS rachetait 25,1% de l'allemand Hochtief pour un montant de 72 euros par titre. Il devenait ainsi le premier actionnaire du groupe, le reste du capital étant flottant, et possède une minorité de blocage. De quoi faire gonfler la spéculation sur Eiffage, proie potentielle d'un autre groupe de construction espagnol: Sacyr Vallehermoso. Les tensions au sein de l'actionnariat d'Eiffage ne sont pas nouvelles. Le groupe espagnol Sacyr Vallehermoso est monté à 32% du capital du Français Eiffage, en avril dernier, et s'était vu refuser un siège au conseil d'administration de ce dernier. Le 19 avril prochain, l'Espagnol pourrait se voir refuser de nouveau une place au conseil d'administration. Aussi, pourrait-il décider de lancer une offre sur le groupe de BTP et de concessions ou de vendre sa participation. Dans ce dernier cas, le caractère spéculatif du titre disparaîtrait. Citigroup faisait part de ses incertitudes lors de la publication annuelle d'Eiffage, fin février: le broker doutait que l'offre soit attractive et qu'elle comporte une grande partie de numéraire. Il avait ramené son conseil sur le titre Eiffage de Conserver à Vendre. Le porte-parole du groupe espagnol dément, ce matin, les rumeurs en déclarant à l'agence Reuters: "Notre objectif reste d'avoir des représentants au conseil d'administration". Nous ne pouvons pas acheter plus de titres. " (A.C-F) (AOF)
EIFFAGE se développe au travers de cinq métiers, la construction (Eiffage Construction), les concessions (Eiffage Concessions et APRR depuis décembre 2005), la route (Appia), l'installation électrique (Forclum), et la construction métallique (Eiffel). En décembre 2005, Eiffage a fait l'acquisition d'APPR lui permettant de devenir le numéro deux français et numéro trois européen des concessions autoroutières, en rééquilibrant son portefeuille d'opérations vers des activités à caractère récurrent. Début février 2006, Eiffage avait annoncé la cession de son activité de parkings (170.000 places de stationnement gérées) pour financer cette opération. En avril 2006, le groupe espagnol Sacyr Vallehermoso est monté à 33,3% des droits de vote d'Eiffage, réclamant 4 postes au conseil d'administration. Albert Frère, alors arrivé comme défenseur du groupe au moment de la montée en puissance de l'espagnol. L'homme d'affaire s'est ensuite retiré du capital en décembre 2006 Principal bénéficiaire de la cession des 6,01% du financier belge, la Caisse des Dépôts et Consignations détient désormais 8,82% du capital d'Eiffage, contre 5% auparavant. Groupama est devenu actionnaire d'Eiffage à hauteur de 2% et Natixis à hauteur de 0,5%. Enfin, 336 gestionnaires d'Eiffage ont créé une société baptisée Eiffaime qui possède 2% du capital et vise à en obtenir plus de 5%. Les salariés ont également souscrit massivement à l'augmentation de capital qui leur a été réservée. L'effet dilutif de l'augmentation de capital, conjugué à la forte prise de participation de la Caisse des Dépôts et Consignations, mettent à l'écart l'actionnaire espagnol Sacyr Vallehermoso.
Les points forts de la valeur
- La présence du groupe dans les concessions autoroutières ou dans l'électricité, qui offrent des revenus récurrents, lui permet d'être moins sensible aux aléas de la conjoncture économique. - Le caractère opéable du groupe. - A moyen-long terme, le groupe pourrait bénéficier des retombées en terme d'image de la construction du Viaduc de Millau. - La vente de sa filiale à 100 % Eiffage Parking permettra à Eiffage de limiter son ratio de dettes nettes sur fonds propres après acquisition d'APRR à moins de 50 %, permettant ainsi au groupe de poursuivre sa politique de croissance externe et de développement des PPP (partenariats publics privés). - Bon niveau d'activité de sa filiale APRR qui a annoncé un chiffre d'affaires 2006 en progression de 6,3% à 1,669 milliard d'euros. - Eiffage ne devrait pas lancer d'offre pour acquérir les minoritaires d'APPR
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est peu présent à l'étranger. - Les métiers d'Eiffage présentent traditionnellement de faibles marges. - Le manque de clarté quant aux objectifs de Sacyr.
- Une bonne part de l'activité d'Eiffage, à l'image du secteur de la construction et du bâtiment dans son ensemble, dépend de la conjoncture économique, du niveau des taux d'intérêt (coût du crédit) et du climat (plus ou moins propice aux lancements de chantiers). - Par ailleurs, les choix budgétaires des Etats en matière d'infrastructures jouent un rôle non négligeable dans l'évolution du carnet de commandes du groupe. - Le modèle économique des concessionnaires d'autoroutes (APRR) garantit des revenus récurrents. - Le groupe Eiffage s'intéresse à la firme de génie électrique Amec Spie (environ 3 MdEUR de chiffre d'affaires).