Le pétrole cher fait briller les actions russes

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Nouvelle performance des actions russes en février grâce aux cours élevés du pétrole

Le marché des actions russes a encore surperformé les marchés actions des autres pays émergents en février. Selon Douglas Helfer, gérant du fond HSBCGIF Russia Equity chez HSBC Global Asset Management, « [ces] solides performances s'expliquent presque intégralement par la hausse marquée du prix du pétrole », alimentée par l'enlisement en Lybie et l'intensification des mouvements de protestations au Moyen-Orient. Or, ce renchérissement de l'or noir «a un impact positif direct tant sur l'économie que sur les résultats des entreprises du secteur énergétique. » Le gérant remarque d'ailleurs que la « forte corrélation » entre les marchés actions russes et le prix du pétrole brut remonte au début de la crise financière en 2008. Dans le sillage du pétrole, le gaz a vu ses cours rebondir dernièrement « suite à un renforcement de la demande et aux inquiétudes relatives aux approvisionnements en provenance du Moyen-Orient et de l'Afrique du nord. Plus récemment », ajoute l'expert de HSBC Global Asset Management, « les problèmes rencontrés par les centrales nucléaires japonaises ont donné lieu à de nouvelles spéculations sur les prix mondiaux du gaz, l'importation de gaz naturel liquéfié constituant l'alternative la plus vraisemblable à l'énergie nucléaire. » Du coup, les valeurs russes du secteur gazier, et notamment Gazprom, ont surperformé les marchés.

Surpondération des secteurs pétrolier et gazier russes

Pour tirer parti de cette surperformance du secteur énergétique russe, le fonds HSBCGIF Russia Equity « surpondère largement les secteurs pétrolier et gazier, avec une allocation d'environ 44 %, sensiblement supérieure aux 37 % de l'indice de référence. Même après cette solide série de surperformances, les valorisations des secteurs [pétrolier et gazier] restent faibles, et de nombreuses valeurs s'échangent entre cinq et sept fois les prévisions de bénéfice 2011 (contre dix à douze fois pour leurs homologues mondiales). »

Banques et sidérurgie : deux autres paris de HSBCGIF Russia Equity

Toutefois, la montée des cours des matières premières n'est pas le seul facteur explicatif de la progression des marchés actions. La Russie repose également sur plusieurs « moteurs pour l'activité économique et la croissance des résultats des entreprises, notamment les réformes fiscales et l'augmentation de la consommation et des investissements. » Des thèmes que le fonds joue via une exposition aux banques. « La demande de prêts devrait connaître une hausse de plus de 20 % cette année et les marges d'intérêt nettes sont élevées, ce qui devrait perdurer. Les prêts non productifs ont atteint un pic et ont fait l'objet de provisions suffisantes. Les résultats des principales banques bénéficieront donc de la réduction progressive de ces provisions prudentes. Une rentabilité des fonds propres largement supérieure à 20 % est attendue. » Par ailleurs, le gérant de HSBC Global Asset Management prévoit « l'apparition de pôles de création de valeur dans les secteurs des métaux et de l'extraction minière, suite à de fortes corrections des cours. » Il s'intéresse en particulier aux « entreprises sidérurgiques intégrées, car elles bénéficient des solides prix mondiaux de l'acier et sont protégées contre la hausse des cours des matières premières grâce à leur autosuffisance au niveau du minerai de fer et du charbon de cokéfaction.»

Une inflation maîtrisée

Du point de vue de Douglas Helfer, le dynamisme des actions ne devrait pas être remis en cause par l'inflation. Certes, « le taux d'inflation officiel, qui était tombé à un plus bas historique sous la barre des 6 % à la fin de l'année dernière, s'est redressé ces derniers mois et dépasse aujourd'hui les 8 % ». Mais, d'après le gérant de HSBC Global Asset Management, « cette poussée inflationniste s'explique essentiellement par la hausse des prix de l'alimentaire qui représentent plus de 40 % du panier de l'IPC [indice des prix à la consommation] russe. Peu de signes indiquent une hausse significative de l'inflation sous-jacente (NDLR : hors alimentation et énergie) et les effets saisonniers de l'augmentation des prix de l'alimentaire (et de l'énergie) devraient être temporaires. » « Contrairement à la Chine et au Brésil, la Russie n'a pas enregistré de croissance excessive des prêts depuis la crise financière. La Banque centrale russe a certes relevé ses taux d'intérêt de 25 points de base à 8% et pourrait augmenter le coût des emprunts de 25 à 50 pb supplémentaires. Toutefois, compte tenu de l'absence d'endettement excessif du système bancaire et d'une croissance raisonnable du crédit, la hausse des taux d'intérêt devrait avoir un effet négligeable sur l'économie. L'inflation devrait s'atténuer d'elle-même au cours des prochains mois et le taux officiel atteindra vraisemblablement un pic sous la barre des 10 % autour du deuxième ou du troisième trimestre 2011. »

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