Marchés : la visibilité est encore insuffisante à court terme

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La phase de correction des marchés ne semble pas encore terminée même si l'intensité de celle-ci tend à s'atténuer. De nouveaux replis sont encore possibles mais les points bas récents ne devraient pas être dépassés. En effet, les perspectives économiques globales ne se sont détériorées que très faiblement. La croissance des pays développés reste résiliente même si elle devrait s'avérer plus modeste au 3ème trimestre. Les facteurs de soutien sont toujours présents. Nous maintenons nos prévisions de fin d'année pour les indices actions européens ce qui laisserait un potentiel de hausse d'environ 5%.

La phase de correction des marchés ne semble pas encore terminée même si l'intensité de celle-ci tend à s'atténuer. De nouveaux replis sont encore possibles si les marchés expriment leur impatience en cas de lenteur des autorités chinoises à soutenir leur économie par exemple.  Mais les points bas récents ne devraient pas être dépassés.

En effet, les perspectives économiques globales ne se sont détériorées que très faiblement, comme l'a souligné le FMI dans ses dernières prévisions. Quand bien même le ralentissement chinois se prolongerait,  les autorités du pays disposent de marges de manœuvre importantes pour l'atténuer et ont poursuivi leurs actions en ce sens et cela a rassuré les investisseurs.
La croissance des pays développés reste résiliente même si elle s'avère plus modeste au 3ème trimestre. Les facteurs de soutien sont toujours présents : politiques monétaires accommodantes, baisse des matières premières,  stabilisation du dollar à un niveau convenable.

Aux Etats-Unis, l'indécision de la FED a déçu les investisseurs dans un premier temps. Puis, la possibilité d'un report à 2016 du premier relèvement des taux courts les a encouragés à reprendre des risques. Ces changements d'humeur deviennent incompréhensibles et doivent inciter à la prudence à court terme.

En Europe, le calendrier électoral s'est allégé. Les élections espagnoles restent le principal obstacle d'autant que la position du Gouvernement ne s'est pas améliorée après les élections catalanes.

Le récent scandale Volkswagen a pesé lourdement sur les cours des valeurs automobiles et par contrecoup sur les indices allemands et européens. Les répercussions définitives pour Volkswagen seront considérables. La baisse du cours de bourse parait suffisante sauf si la société rencontrait des problèmes de trésorerie et décidait une augmentation de capital.

L'environnement général est donc encore incertain et il peut occasionner de nouvelles fluctuations sensibles des marchés financiers. Nous continuerons à analyser de près l'évolution de la conjoncture mondiale pour détecter tout signe d'aggravation de la situation qui serait préjudiciable aux marchés. Les prochaines publications de résultats trimestriels occasionneront certainement des déceptions dans les secteurs cycliques.

Mais par ailleurs, les évolutions récentes des indices boursiers commencent à être plus rassurantes et nous incitent à maintenir nos prévisions pour la fin d'année et pour la fin juin 2016 pour les indices actions. Un potentiel de hausse d'environ 5% nous semble réalisable d'ici à la fin de l'année.

A moyen terme, les actions nous semblent rester plus attractives que les produits obligataires. Nous conservons une surpondération à moyen terme sur les actions européennes.
Nous avons relevé notre note à court terme sur les actions d'Asie Pacifique hors Japon à neutre tout en  les dégradant à moyen terme à sous pondérer car elles restent vulnérables au changement de politique monétaire américaine.  Nous abaissons les actions japonaises à neutre à moyen terme dans l'attente de réformes plus convaincantes.

Nous avons modifié nos opinions sectorielles en Europe comme suit : relèvement (+) à court terme des secteurs Biens de Consommation non cycliques, Services Financiers, Media, Tourisme & Loisirs, Construction & Matériaux.
Nous abaissons à Neutre à moyen terme les secteurs Technologie et Banques.

Nous continuons à privilégier les secteurs domestiques européens qui ont progressé de 8 à 10% en moyenne cette année. Ces secteurs conservent leur surperformance et offrent des points d'entrée intéressants après leur recul. Pour l'instant, ils résistent bien à l'abaissement des perspectives mondiales. Le décalage conjoncturel avec les Etats-Unis, le niveau de rentabilité encore bien inférieur à celui des actions américaines et une valorisation moins élevée les rendent attractifs.

Sur le marché des devises, le dollar devrait être pénalisé par le report des anticipations de hausse des taux et il devrait osciller entre 1,10 et 1,15 €/$ pendant les prochains mois.

Nous conservons une position Neutre sur les produits de taux à court terme et Sous-pondérer à moyen terme. A court terme, nous relevons les emprunts d'Etat américains et les obligations privées européennes à Neutre. A moyen terme, nous abaissons à Sous pondérer les obligations d'entreprises américaines à haut rendement.

Vincent GUENZI, Directeur de la Stratégie d'Investissement                                                                                                                                                                                                                                                       Achevé de rédiger le 7 octobre

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