Le Bloc-Notes d'AFIM du 02/07/2015

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Alors que le consensus anticipait un accord de dernière minute, le gouvernement grec a créé la surprise ce week-end en soumettant le texte négocié avec les « institutions » au référendum. Au-delà de l'incertitude quant aux résultats du scrutin, cette initiative est problématique pour l'avenir de la Grèce dans la zone euro : entre temps, le programme de financement a expiré et l'échéance due au FMI le 30 juin n'a pas été payée. Aussi, la note de la Grèce a été de nouveau dégradée (S&P, Moody's et Fitch) à seulement un cran d'un « défaut inévitable » (Fitch) et la BCE n'a pas augmenté l'enveloppe de liquidités via son mécanisme d'urgence (ELA), tout en signalant qu'une sortie de la zone euro « ne pouvait plus être exclue »*. Malgré ces évènements, les investisseurs continuent d'anticiper un dénouement favorable à court-terme.
 
Notre positionnement prudent permet à AFIM Réactif de faire preuve de stabilité lors des séances volatiles. Alors que le CAC 40 baissait de 3,74% lundi, la part B du fonds était en hausse de 0,10%, grâce à sa surexposition aux marchés obligataires (Allemagne, Etats-Unis) et aux positions d'écartement de spread. Le fonds reste légèrement surpondéré sur les actions, à environ 45% des encours.
 
Les chiffres décevants de l'emploi aux Etats-Unis sont aussi favorables à nos stratégies obligataires. Nous avons en effet régulièrement augmenté notre sensibilité sur les Treasuries ces dernières semaines, profitant de la forte hausse des rendements. Divulgué ce jeudi, le rapport mensuel sur l'emploi a indiqué un ralentissement du rythme des créations de poste et des salaires en hausse de seulement 2% sur un an, contre 2,3% en mai. Cette dernière statistique est très regardée par la Réserve Fédérale et pourrait pousser le Comité de Politique Monétaire américain à retarder encore la première hausse des taux directeurs.

Emmanuel Faik, Avenir Finance Investment Managers

* Benoît Coeuré, membre du Directoire, dans Les Echos du 29 juin 2015

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