Société Générale Asset Management - Vers un credit crunch ?

Suivre @sicavonline

Publier sur Twitter

Partager sur Facebook

Imprimer cet article

Envoyer cet article

Les inquiétudes liées aux marchés du crédit se sont récemment faites plus vives, pesant à la fois sur le marché d'actions et celui des obligations « corporate ». Les fondamentaux de l'économie sont pourtant solides. Ainsi, nous pensons que la situation actuelle occasionnera un resserrement des conditions d'octroi de crédit d'une ampleur modérée, plutôt qu'une véritable crise de liquidité. Remise à plat du secteur immobilier subprime aux États-Unis La faiblesse des taux d'intérêt, la montée des prix immobiliers et l'augmentation des taux de propriété immobilière ont entraîné une hausse sensible de l'endettement des ménages américains ces dernières années. Le secteur du « subprime » américain (crédit hypothécaire aux ménages les plus fragiles) n'a pas fini son ajustement et d'autres mauvaises nouvelles sont probables. En revanche, la crise ne devrait pas s'étendre au secteur des crédits hypothécaires de qualité (« prime »), à moins que le marché du travail américain ne connaisse une forte détérioration. Une correction bienvenue dans le crédit aux entreprises Le cocktail composé de taux d'intérêt faibles, d'innovations financières importantes et d'un très fort appétit des investisseurs pour la dette, s'est révélé explosif. Il a eu des conséquences sur le marché du crédit aux entreprises, dont les plus visibles ont été la croissance rapide des dérivés de crédit (CDS), le boom des opérations d'acquisition avec effet de levier (LBO) et de celui des fusions et acquisitions. Tout récemment, les conditions de crédit se sont globalement détériorées. Toutefois, compte tenu de la solidité des bilans et de la faiblesse des taux de défaut, du niveau encore modéré des taux d'intérêt corporate, le risque de hausse des défauts de paiement qui résulterait d'un resserrement des conditions de crédit nous semble relativement limité. Vecteurs de transmission Les évolutions récentes sur les marchés du crédit ont fait resurgir les craintes d'une diffusion à l'ensemble des marchés financiers, voire à l'économie réelle. Les canaux de transmission sur les marchés financiers pourraient en effet être les suivants : (1) des pertes considérables, voire des faillites de Hedge Fund ; (2) de lourdes pertes dans les banques d'investissement; (3) une forte réévaluation à la baisse du prix des autres classes d'actifs; et (4) un dénouement brutal des opérations de carry trade sur le yen. Dans le pire des cas, l'économie réelle serait affectée par l'intermédiaire de la baisse du patrimoine des ménages et de la hausse du coût de financement. Toutefois, les fondamentaux de l'économie mondiale nous semblent bien orientés et constitueraient un solide rempart contre un tel scénario de risque. Les fondamentaux comme rempart contre la crise Le risque que la situation actuelle ne se mue en véritable crise financière est atténué par (1) les fondamentaux de l'économie mondiale, dont la croissance repose aujourd'hui sur des moteurs multiples; (2) la solidité des bilans des entreprises ; (3) une moindre exposition du secteur bancaire à l'ensemble des risques; (4) la possibilité de réduction des taux par les banques centrales en cas de besoin ; et (5) des valorisations globalement justifiées sur les marchés actions.

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.