Les raisons du récent resserrement de crédit (credit crunch)

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John Pattullo, gérant de produits de taux chez Henderson Global Investors, analyse les raisons du récent resserrement de crédit (credit crunch) et évalue son impact potentiel sur les marchés actions et obligations pour les mois à venir. Selon lui, ce credit crunch était prévisible. L'économie mondiale est en excellente santé, ce qui s'est traduit par un excès de liquidité. Du point de vue d'un gérant de fonds obligataires, l'économie souffre d'un excès d'enthousiasme (trop de liquidités, trop d'activités de fusions et acquisitions). La crise du marché américain des sub-primes a focalisé l'attention cet été, mais c'est surtout la crise du marché des LBO qui a conduit au credit crunch. L'effet de contagion a ensuite joué, la crise se diffusant de proche en proche, jusqu'aux marchés actions. D'après John Pattullo, le credit crunch témoigne d'un réajustement automatique des marchés pour atteindre un niveau de liquidités proche de l'équilibre. Il n'est à ce titre pas inquiétant. Henderson considère les produits dérivés comme des opportunités favorables aux investisseurs. Ils permettent en effet de compenser le risque et de prendre des positions longues ou courtes lorsque c'est nécessaire. Le mois de juillet a été difficile pour tous les gérants de fonds obligataires. Mais la flexibilité du fonds Henderson Strategic Bond a permis à ses gérants de faire face aux difficultés du marché et de réaliser des performances sur les positions hedge du fonds. John Pattullo prévoit une volatilité importante sur les marchés crédits et actions sur les 3 à 6 prochains mois, qui ne devrait pas avoir d'impact majeur à long terme. Cette volatilité peut par ailleurs offrir des opportunités pour les gérants Henderson, qui chercheront dans les prochains mois à prendre des positions risquées pour bénéficier de niveaux de rendement plus élevés.

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