Les Etats-unis peuvent-ils tomber en récession ?

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Le moins que l'on puisse dire, c'est que l'été n'est pas vraiment de tout repos pour les investisseurs. Depuis début juillet, les marchés ont clairement pris le chemin de l'agitation, délaissant le calme plat de coutume à cette époque de l'année. Comment interpréter ces tourments, alors que les résultats microéconomiques des entreprises sont globalement au rendez-vous et que l'estimation avancée de la croissance américaine au deuxième trimestre a fait preuve d'une vigueur qu'on n'avait plus vu depuis début 2006 ? Les investisseurs ne sont plus sûrs que la crise immobilière US reste confiner au seul secteur du logement outre-atlantique. La courroie de transmission des tourments immobiliers est sans contestation possible le crédit... et c'est bien celui-ci qui a provoqué la vaste correction des bourses de par le monde. Ce climat de défiance a peu à peu asséché les liquidités sur les marchés, principal moteur de la hausse des bourses de ces dernières années via les fusions & acquisitions. A la différence des crises de février 2007 et de mai / juin 2006, la correction de juillet / août repose donc sur une réalité : l'élargissement des spreads de crédit et la raréfaction des liquidités. Cela nous pousse à croire que les marchés auront du mal à reprendre leur marche en avant au cours du second semestre, qui s'annonce sportif. Pour autant, il est un fait que l'essentiel de la baisse est derrière nous. Après un recul par rapport aux plus hauts du mois de juillet de -7,7% pour le S&P 500, de -9,2% pour le DJ Stoxx 600 et de -8,1% pour le Nikkei, il apparaît statistiquement improbable que la baisse se prolonge. Les marchés devraient donc avoir devant eux quelques jours voire semaines de « repos » salvateurs, avant de choisir une réelle tendance pour la fin de l'année. Il y a deux semaines, le Bureau of Economics Analysis a publié un très bon chiffre pour la croissance US au deuxième trimestre, à +3,4% en rythme annualisé. Pour autant, celle-ci a plus amené d'incertitudes dans l'esprit des experts que de réconfort. En effet, sa structure a profondément changé par rapport à ce que l'on connaissait jusqu'alors : la consommation, véritable pilier de la croissance américaine, a montré de sérieux signes d'essoufflement en ne progressant que de +1,3% en rythme annualisé, contre +3,7% au premier trimestre de l'année. Par contre, les exportations nettes ont quant à elles le plus contribué positivement à la croissance de la première économie mondiale, en y ajoutant près de 1,2%. Comment expliquer ces nouvelles tendances ? Plus qu'un rebond très positif des exportations (+6,4% contre +8,4% en moyenne depuis début 2003), il faut chercher l'origine de ce bon résultat dans la faiblesse surprenante des importations américaines, qui ont reculé de -2,6% au cours du trimestre dernier. Cela vient confirmer le profond ralentissement en cours de la demande intérieure des Etats-Unis. Ce qui ne nous rassure pas, c'est qu'il est très rare d'observer un recul des importations hors période de récession. Il conviendra donc d'être attentif à ce paramètre pour anticiper la manière dont va évoluer la première économie mondiale dans les trimestres à venir. Lire le rapport complet

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