2007, année charnière pour l'allocation d'actifs ?

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Avenir Finance Investment Managers a décidé de modifier sa politique d'allocation d'actifs globale afin de profiter des nouvelles opportunités identifiées à moyen terme.

Après quatre années de hausse quasi-continue des marchés d'actions, de croissance économique soutenue, de croissance bénéficiaire des entreprises, de conditions financières favorables, l'environnement macroéconomique et financier évolue en profondeur.

Ainsi, depuis janvier, les signaux d'alerte se succèdent : ralentissement économique américain, baisse du marché de l'immobilier américain, crise financière, dégradation généralisée des conditions de crédit, reprise de la baisse du dollar, nouvelles hausses du pétrole et des matières premières, ralentissement économique européen, révisions à la baisse des résultats des entreprises, ...

Le contexte global des prochains semestres sera marqué par une croissance moins forte et très concentrée dans les pays émergents, notamment asiatiques, et par des conditions financières moins favorables (hausse durable de la volatilité et des conditions de crédit).

Un nouvel environnement pour les marchés d'actions européens

Une économie mondiale qui ralentit, mais dont la croissance demeure supérieure à 4%, n'est pas défavorable aux actions. En termes d'évaluation par les primes de risque, les marchés d'actions sont à un prix raisonnable, pour ne pas dire bon marché, si nous les comparons aux autres classes d'actifs.

Cependant, les stratégies gagnantes d'hier ne seront probablement pas celles de demain. En particulier pour les valeurs moyennes qui ont bénéficié depuis 2000 :

• d'une sous-évaluation importante ;
• d'une sensibilité aux cycles économiques plus forte ;
• de conditions financières très porteuses (crédit bon marché et volatilité faible) ;
• du nombre important de fusions et acquisitions ;
• d'un dollar baissier défavorable aux larges caps.

Or aujourd'hui, les MidCaps connaissent une position beaucoup moins favorable. Elles sont actuellement surévaluées et tous les moteurs ayant justifié leurs très fortes surperformances depuis près de 7 ans s'inversent, à l'exception du dollar, toujours baissier.

En revanche, les grandes valeurs défensives et de croissance (dont les bénéfices sont moins sensibles aux cycles économiques) bénéficient de la croissance des pays émergents, notamment asiatiques, qui ont les moyens financiers de poursuivre leur expansion. Leurs bilans sont très solides et, délaissées depuis longtemps, elles sont aujourd'hui relativement peu chères et peu risquées.

Nouvelle politique d'allocation d'actifs d'Avenir Finance Investment Managers

Elle tient en 7 points :

• surpondération de l'Asie hors Japon ;
• concentration sur les grandes entreprises ;
• surpondération des valeurs défensives (biens de consommation, santé, énergie) ;
• sous-pondération des valeurs cycliques et plus particulièrement les bancaires ;
• sous-pondération maintenue sur les obligations gouvernementales ;
• stratégie de repentification de la courbe des taux d'intérêt ;
• nouvelles positions sur les obligations à haut rendement.

Sélection de fonds :

Pour mettre en œuvre cette allocation d'actifs, Avenir Finance Investment Managers a sélectionné les fonds suivants :

• Renaissance Europe,
• Invesco Europe,
• Petercam Asset Management,
• Franklin Templeton.

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