Marchés - L'avis des gérants européens de Fidelity

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Les investisseurs réagissent actuellement à la détérioration des prévisions concernant l'économie américaine, et ce, en ne faisant aucun discernement à l'égard des perspectives à long terme des sociétés dont ils vendent massivement les actions. Dans ce document, forts de leur expérience et de leur savoir-faire, nos gérants de portefeuille européens nous expliquent ce que la chute actuelle signifie pour les investisseurs en actions européennes. Pour que les marchés européens soient à-mêmes de bien performer cette année, il est crucial que le rationnement actuel du crédit s'atténue quelque peu et que cela conduise à un rebond du secteur financier et à une atténuation des craintes qui paralysent aujourd'hui les investisseurs. Une correction marquée au sein des marchés émergents, un euro significativement plus vigoureux et la persistance des tensions inflationnistes pourraient également affecter la performance des valeurs européennes mais, en dépit de ces freins potentiels, nous pensons qu'il est toutefois possible de générer des performances étonnamment élevées au cours des 12 prochains mois grâce à une judicieuse approche « bottom-up » de sélection de valeurs.

Victoire de Trogoff - Gérante de Fidelity Europe

J'ai tendance à construire mon portefeuille en faisant le moins de paris macros possible, aussi les incertitudes actuelles ne sont elles pas de nature à bouleverser de facon substantielle les positions du fonds Fidelity Europe. En revanche, la volatilité est à mettre à profit pour se renforcer à bon compte sur des thèmes sur lesquels ma conviction est la plus forte. Car une tourmente pareille entraîne une redistribution des cartes en termes de valorisation, ce qui révèle forcément de nouvelles opportunités. J'ai ainsi diminué l'exposition à l'Europe émergente qui avait très bien tenu, au profit de valeurs de l'Europe de l'ouest pour lesquelles la correction offrait des perspectives plus intéressantes. Je reste pour l'instant encore à l'ecart des financières. Leur valorisation est proche de leur moyenne historique, ce qui me semble encore trop élevé en regard des perspectives. Le secteur industriel est le vivier dans lequel je trouve le plus d'investissements intéressants, notament dans les secteurs à cycle long ou à debouchés hors d'Europe.

Alexander Scurlock - Gérant de FF European Growth Fund

« Je partage depuis longtemps déjà l'opinion selon laquelle les marchés européens feraient face à un environnement difficile en 2008. Même si la croissance de l'économie de la zone euro se poursuit, le rythme anticipé de cette croissance est désormais révisé à la baisse. Le ralentissement économique outre-Atlantique, qui s'accompagne d'un dollar en berne et qui, à son tour, se traduit par un euro vigoureux, va freiner l'expansion économique en Europe. Toutefois, je pense que l'économie mondiale est susceptible d'être soutenue par les pays émergents. C'est la raison pour laquelle, il est important de favoriser les entreprises exposées à ces marchés à plus forte croissance. S'agissant des entreprises, la disponibilité limitée du crédit va conduire à un ralentissement des bénéfices en Europe. En effet, cela va poser de réels problèmes à certaines d'entre elles. Ce faisant, mon approche consiste à me concentrer sur les sociétés à-mêmes de préserver leurs bénéfices, et ce, quelque soit l'environnement économique. Pour ce faire, je recherche des entreprises d'envergure internationale offrant des bilans solides et des niveaux de valorisation attrayants. Lorsque les marchés deviennent volatils, je ne change pas pour autant ma stratégie. J'en profite pour profiter d'un plus grand nombre d'opportunités d'achat, et ce, à des cours plus intéressants ».

Alexandra Hartmann - Gérante de FF Euro Blue Chip Fund

« L'environnement actuel est difficile pour les actions européennes. Les perspectives des valeurs financières restent peu claires et je me montre prudente à l'égard de l'impact que cela pourrait avoir sur l'économie européenne. Toutefois, il existe des signes encourageants pour l'économie de la zone euro : le chômage n'a pas augmenté et la BCE a, jusqu'à présent, réussi à ne pas relever ses taux d'intérêt en dépit de l'inquiétude suscitée par l'inflation. Je continue de sous-pondérer les valeurs financières et de privilégier les entreprises capables de générer de solides flux de trésorerie et offrant une bonne visibilité en matière de bénéfices. En dépit de la volatilité des marchés, je poursuis ma stratégie « bottom-up » consistant à sélectionner les entreprises les plus prometteuses, et ce, sans aucune contrainte en termes de secteurs, de tailles de capitalisation et de pays. Je continue donc de chercher à identifier ces entreprises à-mêmes de surperformer indépendamment de l'environnement macroéconomique actuel. L'un des thèmes que je favorise est le déséquilibre en matière d'offre et de demande affiché par certains secteurs. Je privilégie, par exemple, les groupes de services collectifs comme E.ON qui, selon moi, devrait bénéficier de la demande croissante d'électricité. La société a également réinvesti dans des projets offrant une excellente rentabilité des capitaux ».

Colin Stone - Gérant de FF European Smaller Companies Fund

« Lorsque les marchés actions mondiaux entrent dans une phase de plus forte volatilité, je continue de rechercher des entreprises capables de générer une croissance de leurs bénéfices sur le long terme. Aussi, la réponse à la question : « que faites-vous quand les marchés commencent à dégringoler ? » est tout simplement la suivante : patienter et saisir l'opportunité d'acheter des valeurs à des cours moins élevés. Eu égard au contexte plus incertain, j'ai modifié mon portefeuille de petites capitalisations en délaissant les valeurs de croissance cycliques en faveur des valeurs de croissance défensives qui devraient être mieux à-mêmes de faire face à un environnement macroéconomique potentiellement plus difficile. En particulier, j'ai réduit mon exposition au secteur des technologies de l'information, tout en conservant une surpondération. J'ai pris certains de mes bénéfices dans des éditeurs de logiciels cycliques, ainsi que dans le secteur des matières premières via la vente sélective de valeurs opérant dans les secteurs de l'industrie, des métaux de base et des services pétroliers. A l'inverse, j'ai renforcé la surpondération du secteur de la santé avec des positions dans certaines sociétés offrant une croissance stable ».

Mario Frontini - Gérant de FF European Aggressive Fund

« Poursuivant sa tendance de ces derniers mois, la volatilité est restée extrêmement élevée et a suscité des incertitudes parmi les investisseurs particuliers et institutionnels. Je considère l'environnement boursier actuel comme une opportunité et je demeure convaincu que rester fidèle à un processus d'investissement clair et cohérent devrait bénéficier à la performance du fonds à moyen terme. Il ne fait aucun doute que les perspectives économiques sont les plus complexes que j'ai connues. Toute la difficulté consiste à juger de la direction du marché. S'il est relativement aisé de voir quels sont les facteurs positifs et négatifs, il est cependant plus délicat de savoir dans quel sens va pencher la balance au cours des mois à venir. Plutôt que de trop m'attarder sur les indicateurs économiques, j'estime être plus judicieux de me concentrer sur les fondamentaux des entreprises et d'identifier celles qui sont sous-évaluées. Durant les dernières semaines, j'ai décelé de nombreuses nouvelles idées intéressantes à des cours attrayants, tandis que les investisseurs, paniqués, procédaient à des ventes massives indépendamment des fondamentaux à plus long terme ».

Tim McCarron - Gérant de FIF Fidelity European Fund

« En dépit des turbulences des marchés, mon processus d'investissement consiste toujours à identifier les entreprises sous-évaluées et performantes dans toutes les conditions de marché, les valeurs GARP (croissance à prix raisonnable) qui performent mieux durant les périodes de stagnation et de baisse des marchés, ainsi que les sociétés en situation de redressement qui sont plus difficiles à trouver sur des marchés défensifs. Le scénario d'une « décorrélation » de l'économie européenne vis-à-vis des autres économies mondiales apparaît désormais moins vraisemblable au vu des dernières statistiques qui ont révélé une détérioration de la confiance des ménages et des conditions sur le marché du travail, ainsi que des chiffres décevants concernant l'industrie allemande. Sans conteste, les problèmes liés au rationnement du crédit non seulement s'accentuent, mais pourraient également continuer à avoir des conséquences dans le secteur financier. De plus, la récente dépréciation du dollar a un impact direct sur les bénéfices des entreprises européennes, particulièrement dans les secteurs des biens de consommation cycliques et de base. Ma prudence m'a conduit à accroître mon exposition aux secteurs plus défensifs des services collectifs et de la pharmacie, principalement au détriment du secteur bancaire ».

Rita Grewal - Gérante de FF European Fund

« Les perspectives de l'économie et du marché sont aujourd'hui plus incertaines que lors des mois précédents. Ce faisant, l'aversion au risque s'est accrue, de concert avec la volatilité sur l'ensemble des places financières. Dans le passé, les actions européennes avaient été soutenues par un solide environnement macroéconomique, une forte rentabilité des entreprises, des niveaux de valorisation raisonnables et une frénésie de fusions et acquisitions. Désormais, les sociétés européennes doivent faire face à un environnement de marché plus difficile et l'on observe déjà des révisions à la baisse de la croissance des bénéfices. Les sélectionneurs de valeurs capables de déceler d'excellentes opportunités de croissance ne devraient ainsi pas manquer d'être récompensés. En prévision d'un environnement de marché et économique plus difficile en 2008, j'ai déjà pris une partie de mes bénéfices dans certains segments du marché à bêta élevé et ai réduit le profil de risque du portefeuille. En termes de valeurs, j'ai pris des bénéfices dans les secteurs les plus cycliques tels que le secteur minier, et ai allégé mon exposition aux marchés émergents. Le portefeuille est désormais positionné de façon plus défensive et plus orienté vers les entreprises offrant un potentiel de croissance de leurs bénéfices à long terme ».

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.