Hermès International : une valorisation irrationnelle, selon Alphavalue

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Alphavalue souligne la qualité des résultats d'Hermès au premier semestre. Selon le cabinet d'analyse, « le groupe de luxe bénéficie d'une dynamique impressionnante en termes de chiffre d'affaires, porté par son offre en Maroquinerie. Les revenus ont augmenté de 20% à taux de change constant et se sont avérés particulièrement solides pour les magasins propres, avec une hausse de 25%. » Alphavalue remarque que, hormis le Japon, « toutes les régions ont contribué à la croissance, notamment l'Asie avec un taux de croissance remarquable de 17% et l'Europe où Hermès devance ses concurrents. Grâce à ces revenus florissants, Hermès réalise des bénéfices exceptionnels: le revenu d'exploitation a bondi de 52%, à 305 ME, atteignant la marge la plus élevée du luxe, à 28%. Les objectifs pour l'exercice (chiffre d'affaires en hausse de 12% à taux de change constant) anticipent un ralentissement au second semestre, la fin de l'année 2009 ayant été exceptionnelle. » Alphavalue indique maintenir ses prévisions d'une croissance de 17% du chiffre d'affaires en 2010 « car les comparables seront plus exigeants au second semestre et il existe une incertitude persistante quant aux tendances de la demande sur les marchés du luxe des pays développés. » En revanche, le bureau d'étude revoit à la hausse ses prévisions de bénéfices, qui sont passées de 577ME à 619ME, soit +130bp au second semestre et +340bp en 2010. «Néanmoins, le cours actuel du titre (en hausse de plus de 30% au cours des deux derniers mois PE de 36x) ne nous semble pas rationnel», indique Alphavalue dans sa note.