Le Bloc-Notes d'AFIM du 06/03/2015

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1. En précisant certaines modalités de son plan d'assouplissement quantitatif cet après-midi, la BCE relance la chasse au risque européen : les indices actions du Vieux Continent surperforment leurs équivalents américains, les rendements obligataires baissent (environ -5 points de base à 10 ans) et les anticipations d'inflation sont orientées à la hausse.
 
2. Nous considérons que ce thème n'est pas épuisé et nous maintenons une surpondération sur l'Eurostoxx 50 (+ 11%) et les obligations italiennes de maturité longue (1.3 de sensibilité). Nous sommes aussi tactiquement vendeurs de l'euro face au dollar (7.2% du fonds). Nous avons par contre clôturé notre couverture en obligations indexées sur l'inflation, en estimant que la politique monétaire de la BCE mettra du temps à se répercuter sur les indices de prix.
 
3. Par ailleurs, notre exposition sur les Treasuries est toujours en baisse après l'implémentation de nouvelles positions vendeuses à 2 ans et à 30 ans. Nous considérons qu'autour de 1.60%, le rendement à 5 ans reflète une phase de normalisation plausible des taux directeurs de la Fed. Par contre, à 2.73% sur 30 ans, les taux longs suggèrent que sur le long-terme inflation et croissance devraient rester faibles. Si les créations d'emploi restent vigoureuses outre-Atlantique (publication demain vendredi 6 mars) et que la reprise économique se confirme en Europe, les investisseurs pourraient reconsidérer leur scénario structurel, toujours très pessimiste.

Emmanuel Faik, Avenir Finance Investment Managers

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