L'effet Trump : une nouvelle vague de craintes d'un krach obligataire déferle sur les marchés

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Les outrances de la campagne électorale américaine ont désormais laissé place à celles des marchés. Maintenant fixés sur l'identité du prochain locataire de la Maison Blanche, les investisseurs ont, sans plus tarder, reconsidéré leurs anticipations à la lumière de son programme économique. En substance, les années Trump devraient certes être marquées par un supplément de croissance économique mais au prix d'un accroissement conséquent de la dette. Le plan de relance budgétaire ne pourra en effet être compensé par des rentrées fiscales puisque le candidat républicain s'est engagé à réduire les impôts. Par ailleurs, en matière de commerce extérieur, les velléités protectionnistes du nouveau président américain laissent entrevoir une poussée inflationniste au-delà des vœux de la Fed. Sur la base de ces projections, les marchés ont du jour au lendemain tourné la page d'une trame écrite soigneusement au fil des mois par des banques centrales toujours soucieuses de ne pas les froisser. Les investisseurs en ont ouvert une nouvelle avec un pitch relativement simple : si les États-Unis comptent financer la croissance par l'endettement, cela ne se fera pas gratuitement.

Sur le marché de la dette, la prime de risque que les investisseurs entendent faire passer s'est traduite par une envolée du taux des emprunts d'État américains. Le T-Bond à 10 ans a ainsi franchi la semaine dernière les 2,3 % alors qu'il évoluait encore autour de 1,8 % le jour des élections. Une forte tension ressentie de ce côté-ci de l'Atlantique. Encore à 0%, il y a un mois, le Bund à 10 ans a touché la semaine passée en Allemagne un plus haut de 0,352 % tandis qu'en France, l'OAT s'est hissé jusqu'à 0,715 %. Parallèlement, le regain d'appétit des investisseurs pour le risque a continué de soutenir les marchés actions notamment américains où les indices culminent à des plus hauts historiques. Une maigre consolation au regard des inquiétudes que soulève l'ampleur du mouvement sur les taux. De quoi alimenter une nouvelle vague de craintes d'un krach obligataire, trois semaines seulement après la précédente… Une fois encore, il est important de rappeler que cet environnement est par excellence le fruit d'un marché d'anticipation. Il n'est que le reflet d'une projection de ce qui pourrait advenir, ce alors que Donald Trump n'a pas encore pris place derrière le bureau ovale. Qu'au-delà des promesses de campagnes, bien malin celui qui sait déjà celles qui seront tenues à l'épreuve du pouvoir.

David Ganozzi, gérant de Fidelity Patrimoine

 
Source : Datastream. Performances en €. Les indices de référence sont indiqués entre parenthèses.
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