(AOF / Funds) - Les craintes du tapering aux Etats-unis ont fait place aux craintes de ralentissement pour un certain nombre de pays émergents, à commencer par la Chine, observe La Française dans sa Lettre des Gestions de février. Même si le gérant continue à privilégier une croissance autour de 7,5% pour 2014, les indicateurs avancés ont montré des signes de faiblesse. Les nouvelles commandes, ainsi que les commandes à l'exportation, ont en effet été particulièrement décevantes. Par ailleurs, la banque centrale de Chine semble décidée à resserrer les liquidités interbancaires, façon de signifier qu'elle ne s'accommode plus de cette abondance de liquidité de moins en moins investie dans des projets rentables. L'inflation persiste en Inde et la banque centrale a décidé d'un énième tour de vis monétaire ; la Turquie a elle aussi remonté ses taux directeurs avec force pour faire face à la forte dépréciation de sa devise et à une crise de confiance. L'Argentine, avec la forte baisse de ses réserves, a dû pour sa part laisser sa devise se déprécier de 15 %. Par ailleurs, les contestations sociales et la fragilité des politiques, que ce soit en Ukraine ou en Turquie, ont également pesé sur la perception du risque des pays émergents. Les flux nets de portefeuilles ont été négatifs de 12 milliards sur la dette émergente depuis le début de l'année, indique la Française. Les primes de risque sont passées de 325 bp à 365 bp et les rendements locaux se situent autour de 7,20% en moyenne selon l'indice GBI EM de JP Morgan. Ce sont les devises qui ont le plus corrigé avec la dette à haut rendement en devise dure. La stratégie du gérant a consisté au cours de ce mois à couvrir son exposition aux devises et à réduire la sensibilité du portefeuille aux mouvements de taux d'intérêt. La volatilité des marchés, fruit d'une séquence d'événements particuliers, le conduira à se repositionner sur les actifs ayant corrigé et susceptibles de profiter d'éventuels rebonds tactiques ainsi que des rendements plus élevés. AUT/MAF
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