Jackson Hole : des investisseurs trop gourmands ?

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Pas de QE 3 à Jackson Hole

Alors que certains investisseurs espèrent l'annonce par Ben Bernanke d'un troisième plan d'assouplissement quantitatif (QE3) à l'issue de la rencontre de Jackson Hole, les économistes d'Exane BNP Paribas demeurent très sceptiques à cet égard : avec «une inflation sous-jacente (...) en nette hausse (1,8 % sur un an et 2,8 % en rythme trimestriel annualisé) et des anticipations d'inflation (...) relativement soutenues, » et alors que « la Fed vient tout juste d'étendre l'engagement de maintenir les taux bas pendant au moins deux ans, » on ne doit pas s'attendre à une «annonce significative à Jackson Hole cette année. » En effet, un QE3 a originellement pour but d'enrayer le risque de déflation. Or, comme le rappelle Exane BNP Paribas, « une nouvelle crise financière augmenterait certes ce risque, mais depuis le dernier FOMC [comité de politique monétaire de la Réserve Fédérale des Etats-Unis], les conditions financières ne se sont pas détériorées, avec une stabilisation des marchés actions et une baisse des rendements obligataires. » D'autant qu' « une croissance molle avec une hausse de l'inflation sous-jacente ne permettent pas de justifier un nouveau programme de Quantitative Easing (QE3). »

Opération communication à Jackson Hole

En revanche, le communiqué attendu vendredi doit remplir un impératif : rassurer des investisseurs en manque de confiance. Pour ce faire, Ben Bernanke doit réaffirmer sa conviction selon laquelle « une banque centrale peut éviter une déflation même en situation de trappe à liquidité. » « [Le patron de la Réserve Fédérale devrait [donc] rappeler les trois moyens d'assouplissement monétaire existants : 1/ la communication, 2/ la baisse des taux de rémunération des réserves bancaires et 3/ la composition du bilan de la Fed. Le premier levier a été utilisé lors du dernier FOMC, » notent les experts d'Exane BNP Paribas. Enfin, « les marchés attendent de plus en plus une annonce de Bernanke sur l'allongement des maturités des actifs de la Fed vendredi, » souligne-t-on chez Exane BNP Paribas. « Il s'agirait du remplacement des actifs actuels de courte maturité avec des obligations à plus long terme dans le but de stimuler l'économie à travers des moindres rendements obligataires. Vraisemblablement, un allongement de la durée du portefeuille d'obligations diminuerait les coûts d'emprunt du secteur privé, » jugent les économistes d'Exane BNP Paribas.

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