Faut-il encore acheter du dollar américain ?

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Le dollar américain et les devises en général sont actuellement au cœur des préoccupations des investisseurs. Leur regain de volatilité depuis un an et leur utilisation ou non dans les portefeuilles ont un impact considérable sur la performance. Il est donc difficile de rester neutre : comment se positionner sur les devises ? Faut-il encore acheter du dollar américain ?

En ce début d'année, les investisseurs en euros ou en dollars australiens ont été les mieux lotis, ceux en dollars américains, en yens ou en francs suisses, les moins bien. La différenciation des performances est largement due à l'appréciation du dollar, plus ou moins importante selon les pays et parités.

A titre d'illustration, au 16 mars 2015, l'indice Dow Jones rapporte depuis le début de l'année +0.4% libellé en dollars américains et +14.6% libellé en euros... le dollar s'étant apprécié de plus de 10% sur la période contre l'euro. Ce même indice rapporte sur la même période +5.1% en livres sterling et +1.7% en yens.

Pour ce qui est de l'investisseur en eurosNicolas Chaput et Laurent Denize d'Oddo AM voient-ils encore des raisons pour que la tendance à la dépréciation initiée sur l'EUR/USD il y a près d'un an se maintienne dans les semaines à venir ? Quatre facteurs ont, pour l'essentiel, alimenté cette tendance : 
1. le plongeon des prix du pétrole ;
2. les anticipations de remontée des taux américains ;
3. les tensions géopolitiques et le ralentissement économique des pays émergents ;
4. la poursuite de l'assouplissement monétaire européen – baisse de taux, annonce des TLTRO et des achats d'ABS en juin, discours de Jakson Hole annonçant un QE fin août.

Les trois premiers facteurs - baisse du prix du pétrole, anticipations de remontées de taux américains, situation économique des pays émergents - peuvent encore soutenir une appréciation du dollar vs l'euro. Alors que le quatrième facteur – poursuite de l'assouplissement monétaire européen – paraît intégré dans les prix. Le trend directionnel des derniers mois devrait donc être moins marqué.

Que fait Oddo AM dans ses portefeuilles ?

Si la hausse du dollar a permis à Nicolas Chaput et Laurent Denize d'Oddo AM de générer une performance additionnelle dans leurs portefeuilles depuis l'été dernier, ils pensent – en l'absence d'événements nouveaux -  qu'une grande partie de l'appréciation du dollar est à présent derrière nous.

Plutôt que de renforcer leurs achats d'actifs en dollars américains, ils préférent donc réutiliser une stratégie optionnelle moins risquée – ils paient de la prime pour bénéficier potentiellement de la hausse du dollar  – afin de  piloter une tendance de marché moins affirmée. Ils n'oublient pas en effet que leurs clients sont essentiellement investis en euros et que leur priorité est donc de protéger au mieux leur capital.
 
Nicolas Chaput, CEO & co-CIO Oddo AM
Laurent Denize, CIO Oddo AM
 

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