2021 : value ou la croissance, le vrai débat ? 

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C'est une rengaine en forme de question que fredonnent chaque année les investisseurs : faut-il accorder ses faveurs à la Value ou à la Croissance pour obtenir de la performance ?

Mark Heslop et Mark Nichols, Gérants de fonds, European Growth chez Jupiter Asset Management, s'accordent dans une note en date du 15 décembre sur le fait que cette question « est largement débattue par les investisseurs en ce moment. »

Cependant, les deux gestionnaires de fonds jugent « qu'elle est quelque peu dénuée de sens. » 

« La Value (entreprises dont le prix des actions semble relativement moins cher) et la Croissance (entreprises dont les revenus augmentent relativement plus rapidement) ne s'excluent pas nécessairement l'une l'autre, » précisent-ils. « Nous aimons les entreprises dont le potentiel de génération de trésorerie à long terme est sous-estimé et donc sous-évalué par le marché. Nous aimons également les entreprises qui ont des possibilités de croissance, car elles ont le plus grand potentiel de création de valeur pour les actionnaires. »

Le plus important réside ailleurs au dire de Mark Heslop et Mark Nichols. « Le débat sur la valeur par rapport à la croissance est généralement centré sur le ratio cours/bénéfices (C/B) d'une entreprise et sur la façon dont il se compare à sa moyenne historique. Nous sommes convaincus que le ratio cours/bénéfices est une mesure d'évaluation imparfaite parce qu'il ne tient pas compte des différentes perspectives de croissance des entreprises, de leur intensité capitalistique ou de toute variation du taux sans risque. »

Quelle est donc la question qui prime dans ces conditions ? Celle « de savoir si les taux d'intérêt vont augmenter et quelles seront les conséquences si c'est le cas. ». Et les deux gérants de préciser « Nous ne faisons pas de prévisions, mais nous formulons les observations suivantes : la hausse du chômage et les capacités excédentaires des économies mondiales sont susceptibles de limiter l'efficacité de la capacité des banques centrales à relancer l'inflation. Le coût de la dette devra être maintenu à un niveau bas si les gouvernements veulent être en mesure de servir leur dette qui augmente rapidement. Un environnement de taux en hausse indique probablement une meilleure activité économique et une inflation plus élevée, et bien que cela puisse être bon pour la fixation des prix des entreprises au sens large, les produits indifférenciés continueront à être contraints de se concurrencer sur les prix et auront du mal à dégager des marges attractives. Les forces perturbatrices continueront à perturber et les entreprises zombies seront potentiellement autorisées à mourir. »

Conclusion ? « Une hausse des taux d'intérêt modifierait l'attrait relatif des entreprises individuelles que nous voulons posséder, mais elle ne changerait pas le groupe d'entreprises que nous voulons posséder. »
 

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